大模型训练门槛降低，AI算力需求会减少吗？-20230414-安信证券-36页_1mb

报告摘要

AI算力环节转债图谱总结

核心内容

AI大模型的发展显著提升了算力需求，推动了整个算力产业链的增长。尽管如DeepSpeed-Chat等开源模型降低了模型训练门槛，但大模型本身对算力的需求仍然存在，且随着AI应用的不断拓展，算力需求将呈现指数级增长。因此，算力产业链中的各个环节，包括AI芯片、光通信、服务器及上游、数据中心等，均将受益于算力需求的上升。

主要观点

AI大模型带动算力需求增长
- 大模型参数量的增加对算力提出了更高的要求。
- 中国智能算力规模增速高于全球平均水平，预计到2026年，中国智能算力规模将增长至1271.4EFLOPS。
- 算力在模型训练、推理速度和数据处理中发挥关键作用。
算力关键环节
- 算力网络产业链包括上游硬件基础设施、中游平台与服务、下游应用场景。
- 算力需求增长将带动芯片、光通信、服务器、数据中心等关键环节的业务发展。
AI算力相关转债标的
- AI芯片：韦尔、国微、光力科技（待发行）
- 光通信：永鼎、聚飞、特发转2
- 服务器及上游：烽火、华正、兴森、博杰、环旭
- 数据中心：奥飞、城地、润建、佳力、亚康、银信
值得关注的转债
- 基本面角度：奥飞、城地、润建、佳力、烽火是核心算力标的。
- 股债性价比角度：烽火、银信、特发转2、聚飞、国微、永鼎性价比较高。
- 建议关注：烽火、国微、兴森、永鼎等价格适中、有望受益于算力需求快速增长的转债，以及博杰等困境反转的标的。

关键信息

算力需求增长：AI大模型参数量呈指数增长，带动算力需求快速上升。
AI芯片市场：国内AI芯片市场中，GPU占据主要份额，但ASIC、FPGA等也在逐步增长。
PCB市场：AI服务器对PCB的需求增加，推动PCB市场规模增长。
数据中心发展：数据中心是AI算力的重要载体，相关产业链包括IDC运营、温控系统、第三方服务等。
转债表现：不同转债在价格、溢价率、收益率等方面存在差异，需结合公司基本面和市场趋势综合判断。

转债分析概览

转债简称	正股	价格（元）	剩余年限	信用等级	纯债溢价率	转股溢价率	隐含波动率
润建转债	润建股份	195.22	3.65	AA	94.60	19.31	58.57
亚康转债	亚康股份	181.00	5.94	A+	142.52	68.12	0.00
国微转债	紫光国微	154.30	4.16	AA+	54.70	34.10	53.47
奥飞转债	奥飞数据	144.19	4.64	A+	72.52	25.07	58.16
特发转2	特发信息	140.00	2.32	AA	34.14	7.57	17.97
兴森转债	兴森科技	139.84	2.28	AA	33.80	44.32	62.66
佳力转债	佳力图	137.20	3.30	AA-	34.63	43.23	52.47
聚飞转债	聚飞光电	136.00	3.00	AA-	31.32	17.99	29.27
银信转债	银信科技	133.97	3.25	AA-	31.51	23.24	34.32
永鼎转债	永鼎股份	129.87	2.01	AA-	27.37	29.10	47.55
烽火转债	烽火通信	124.92	2.64	AAA	23.41	33.30	41.18
华正转债	华正新材	124.69	4.78	AA+	30.60	53.68	48.04
博杰转债	博杰股份	118.87	4.60	AA-	29.94	56.89	51.77
韦尔转债	韦尔股份	117.00	3.71	AA+	15.57	86.61	50.49
城地转债	城地香江	97.90	3.29	A-	27.62	182.74	0.00