20230414-安信证券-固定收益主题报告_大模型训练门槛降低_AI算力需求会减少吗__36页_1mb

AI算力转债分析报告总结

研究背景

2023年4月13日，微软发布开源大模型DeepSpeed-Chat，引发对算力需求的讨论。报告分析DeepSpeed-Chat技术对算力需求的影响，确认大模型训练仍需大量算力，未来AI模型复杂度提高和下游应用爆发将推动算力需求增长。

核心观点

• 大模型简化训练不影响整体算力需求，未来算力需求仍被看好。
• AI算力产业链相关转债价值被低估，具备投资机会。

算力产业链分析

1. AI芯片：算力需求核心环节，包括：

   • 韦尔转债：估值偏低，偏债属性。
   • 国微转债：偏股属性，性价比高。
   • 其他相关转债占位略弱，但具备投资价值。

2. 光通信：包括光芯片与模块等业务：

   • 永鼎转债：平衡型转债，价格适中。
   • 聚飞转债：业务转型潜力大。

3. 服务器及上游产业链：

   • 烽火转债：价格合理，股性债性平衡。
   • 兴森转债：估值偏高，性价比较低。
   • 博杰转债：困境反转型标的，估值较高。

4. 数据中心：

   • 奥飞转债：业务集中在IDC服务，增长潜力大。
   • 润建转债：通信及IDC业务快速增长，估值偏股。
   • 亚康转债：算力基础设施综合服务业务，估值偏债。

转债标的比较与推荐

• 偏债型转债：
  • 韦尔转债、城地转债
  • 纯债价值较高，风险较低。
• 偏股型转债：
  • 国微转债、润建转债、亚康转债
  • 股债价值平衡，需关注业绩兑现。
• 平衡型转债：
  • 烽火转债、永鼎转债
  • 综合估值适中，性价比较高。

行业展望

• 2026年AI算力需求增长显著，中国算力市场规模复合增长率达523%，主要受AI应用推动。
• 数据中心作为AI算力承载层，市场潜力巨大，相关企业受益明显。

风险提示

• 公司业务需求不及预期。
• 信用风险超预期。
• 转债市场波动风险。