20131103-中泰证券-制糖行业_国内小幅增产_维持全球食糖供需宽松判断_11页_354kb

制糖行业深度报告总结

核心内容

2013/14榨季，中国食糖产量预计小幅增长1.5%，达到1325万吨。尽管广西种植面积略有下降，但单产提高，预计总产量与去年基本持平略增。国内食糖需求预计增长5%至1472万吨，主要得益于消费旺季到来和宏观经济企稳。然而，由于供给过剩，进口糖量预计下降至200万吨，期末库存将达460万吨，为近10年最高，库存消费比上升至31.1%。因此，国内供需仍保持宽松态势，糖价难以大幅上涨，预计在成本线附近震荡。

主要观点

• 国内供需宽松：国内产量小幅增长，进口量下降，但库存依然高企，导致供需关系偏宽松。
• 国内糖价低迷：由于内盘价低于生产成本，糖价预计将在成本线附近震荡，行业盈利不乐观，甚至可能全行业亏损。
• 国际糖价震荡：全球食糖供给进入增产周期第三年，产量增长1.02%至17625万吨，需求增长1.6%至16715万吨，供需宽松局面加剧，外盘糖价预计在18-22美分/磅之间震荡。
• 巴西是主要增产国：巴西预计增产4.2%，成为全球食糖增产的主要推手，其出口量预计维持在2500万吨左右。
• 印度产量略增，出口可能大幅增加：印度产量增长3.8%至2470万吨，但由于库存高企，出口量可能大幅增加。

关键信息

产量预测

• 中国：预计2013/14榨季产量为1325万吨，增长1.5%。
• 巴西：预计产量为3660万吨，增长4.2%。
• 印度：预计产量为2470万吨，增长3.8%。
• 泰国：预计产量为1050万吨，增长6.1%。

需求预测

• 中国：预计2013/14榨季消费量为1472万吨，增长5%。
• 全球：预计2013/14榨季消费量为16715万吨，增长1.6%。

库存与库存消费比

• 中国：期末库存预计为460万吨，为近10年最高，库存消费比上升至31.1%。
• 全球：期末库存预计为2959万吨，库存消费比上升至17.70%。

进出口情况

• 进口糖成本：目前进口糖成本低于国内现货价格，约为4800元/吨，但受国内供给过剩影响，进口量预计下降至200万吨。
• 进口量变化：预计2013/14榨季进口量同比减少40%。

供需小结

• 国内供需：国内产量小幅增加，进口量减少，但库存仍居高位，供需偏宽松。
• 国际供需：全球产量增加，需求增长缓慢，库存消费比上升，供需宽松局面加剧。

投资策略

• 行业评级：维持“中性”评级。
• 糖价走势：国内糖价预计沿成本线震荡，难以大幅上涨；国际糖价预计在18-22美分/磅之间震荡。
• 行业盈利：由于糖价低迷，国内糖业公司盈利不乐观，可能面临全行业亏损。
• 短期机会：不排除因突发灾害或极端天气导致国内减产，引发糖价或糖业股短期交易性机会，但持续性不强。

行业展望

• 长期趋势：全球食糖供需仍偏宽松，价格难以大幅上涨。
• 政策影响：政府可能进一步限制进口糖对国内市场的影响，以维持供需平衡。
• 市场风险：投资者需关注国内外糖价波动及政策变化对行业的影响。

图表概述

• 图表1：预计2013/14榨季全国食糖产量小幅增长1.5%。
• 图表2：预计2013/14榨季全国糖料种植面积小幅下降0.5%。
• 图表3：2013年1-9月份含糖食品需求增速为14%。
• 图表4：2013年1-9月份国内食糖进口量保持高位为292万吨。
• 图表5：进口糖成本价格为4750-4800元/吨左右。
• 图表6：2013/14榨季国内食糖库存将创10年来新高，达460万吨。
• 图表7：巴西2013/14榨季食糖产量预计增长4.2%至3660万吨。
• 图表8：巴西2013/14榨季食糖出口预计为2500万吨。
• 图表9：印度2013/14榨季食糖产量预计增长3.8%至2470万吨。
• 图表10：印度食糖供需平衡表。
• 图表11：2013/14榨季全球食糖产量增加1.02%至17625万吨。
• 图表12：全球食糖供需平衡表。

总结

2013/14榨季，全球食糖供需继续宽松，中国、巴西和印度为主要增产国，但需求增长缓慢，库存高企，糖价难以大幅上涨。国内糖价预计在成本线附近震荡，行业盈利不乐观，投资需谨慎。