20210707-招银国际-策略报告_下半年展望-增长股重拾动力_10页_1mb

策略报告：下半年展望总结

核心内容

本报告分析了下半年市场趋势，重点指出增长型股票有望重拾动力，并跑赢价值型和周期性股票。核心内容包括联储局的退市部署、中国通胀趋势及其对板块的影响、技术分析以及相应的投资策略。

主要观点

• 联储局退市部署：预计最早于2021年9月释放缩减购债信号，2022年正式实施，并于2022年底结束量化宽松。这一过程与2014-2019年的紧缩周期类似。
• 市场影响：在联储局退市前，股市表现强劲，增长股跑赢价值股，小型股跑赢大型股。在退市期间，增长股仍表现优于价值股，但波动性增加；大型股则跑赢小型股。
• 中国通胀趋势：中国CPI通胀压力温和，全年中枢预计在1.2%左右，远低于3%的政策目标。PPI通胀压力较大，5月同比增长9%，但预计下半年PPI见顶回落，年底升幅将降至约3.8%。
• PPI-CPI剪刀差收窄：随着PPI增速放缓，中下游企业利润压力将有所缓解，利好消费、医疗等板块，同时拖累上游企业（如能源和物料）表现。
• 技术分析：美国增长股相对于价值股的表现已扭转弱势，中国增长股也可能跟随趋势。

关键信息

联储局退市：部署及市场影响

• 联储局预计在2021年9月释放缩减购债信号，2022年开始实施，2022年底结束。
• 2014-2019年紧缩周期中，联储局逐步减少买债并进入加息周期，期间股市表现分化。
• 退市前，增长股跑赢价值股，小型股跑赢大型股；退市期间，大型股跑赢小型股，美元转强，新兴市场货币疲弱。

中国通胀预期及对板块的影响

• 中国CPI通胀温和，PPI通胀压力大，但预计下半年PPI见顶回落。
• PPI-CPI剪刀差收窄将利好中下游企业，如消费、医疗等，而拖累上游企业（如能源、物料）。
• 2017年PPI-CPI剪刀差收窄期间，增长股大幅跑赢价值股。

技术分析：增长股正重拾动力VS价值股

• 疫情以来，增长股持续跑赢价值股，但近期趋势有所变化。
• 美国增长股/价值股比率突破下降通道顶部，表明增长股正重拾动力。
• 中国增长股相对价值股表现趋于稳定，投资者应关注MSCI比率是否向上突破。

投资策略：累积增长股

• 建议投资者累积中国互联网、软件和信息科技服务、医疗等增长股。
• 避开或减持上游能源和物料股。
• 原因包括：经济和盈利基数逐渐正常化、联储局仍维持买债步伐、PPI见顶回落、技术分析显示增长股趋势扭转。

投资评级

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