转债市场：如何解读近期转债市场表现？-240714-国信证券-16页_664kb

转债市场周报总结

市场表现分析

近期转债市场出现大面积收盘价低于个券债底价值的现象，涉及129只个券，其中破面转债82只。这种情况为近年来罕见，反映出市场对转债定价能力的减弱和流动性问题。市场悲观情绪依然存在，经济持续低迷以及信贷条件收缩增加了违约风险的可能性。此外，转债的流动性不佳，交投情绪受股债两类资产影响，未来走势难以判断。

关键观察

• 机构重仓券如通22、隆22、闻泰、美锦等在债底附近企稳或下跌时，成交量均有放大，表明抄底资金存在。
• 市场对债底的“信仰”依然存在，但债底保护在极端市场中暂时失灵，待市场回暖有望修复。
• 转债估值方面：
  • 偏股型转债平均转股溢价率处于历史高位。
  • 偏债型转债平均YTM处于历史低位。
  • 转债平均隐含波动率与正股实际波动率差额处于历史低位。

风险提示

• 政策调整滞后
• 经济增速下滑
• 发行人信用风险可能恶化

一级市场动态

上周（2024/7/8-2024/7/12）共有三只转债发行或上市：

• 振华转债（113687）、严牌转债（123243）公告发行。
• 升24转债（113685）公告上市。
• 截至7月12日，待发可转债共计111只，规模合计1.5583万亿元，其中证监会核准14只，通过发审委9只，股东大会通过若干只。

综合结论

当前转债市场面临短期、中期及长期多重变量叠加，市场流动性较差，估值有效性减弱。待市场企稳，流动性问题及发行人信用状况有望逐步改善。

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