20211216-兴证国际证券-农夫山泉-09633.HK-拟定首次股权激励_砥砺共前行_5页_1mb

报告摘要

农夫山泉股权激励计划及业务发展分析

核心内容

农夫山泉（09633.HK）于2021年12月13日发布公告，拟推出首次员工股权激励计划。该计划旨在通过激励措施与核心员工深度绑定，推动公司长期可持续发展。计划面向不超过120名员工，包括董事、监事、普通员工及在合作项目中作出重大贡献的养生堂员工，有效期为10年，授予上限不超过公司激励计划采纳日已发行股本总额的5%。

主要观点

股权激励计划安排
- 激励对象：不超过120名员工，包括董事、监事、普通员工及养生堂员工。
- 授予上限：不超过公司激励计划采纳日已发行股本总额的5%。
- 归属期分三期：
  - 第一期：40%，归属时间为2022年4月最后一个交易日；
  - 第二期：30%，归属时间为2023年4月最后一个交易日；
  - 第三期：30%，归属时间为2024年4月最后一个交易日。
产品策略：双引擎发展格局
农夫山泉在20余年的发展中，已形成成熟的“包装水+软饮料”双业务条线，持续巩固市场地位。
- 包装水业务：
  - 纵向深耕，红瓶水自1997年推出以来一直畅销，容量规格多样，满足不同市场需求。
  - 2015-2021年推出六款新品，如学生水、婴儿水、苏打水等，差异化定位打开更广阔的市场。
  - 2021年4月推出长白雪，对标高端品牌，具有优质水源和独特口感。
- 软饮料业务：
  - 横向拓展，IPO后推出五大品类，涵盖十余个系列及口味，如NFC果汁、东方树叶、SODA系列、TOT含氧碳酸饮料、炭欠咖啡等。
  - 产品以健康为定位，技术领先，如NFC果汁不加水、不加糖、不加添加剂，东方树叶无糖无卡，SODA系列解决0糖产品甜感不佳问题，炭欠咖啡坚持原产地优质豆源，无香精添加。

关键信息

市场表现：
2021年12月15日收盘价为47.85港元，对应Wind一致预期2021年PE估值为65.1倍。
- 总股本：112.5亿股
- 总市值：5,381.4亿港元
- 净资产：175.9亿元
- 总资产：303.3亿元
- 每股净资产：1.6元
业务发展展望：
2022年公司将延续“包装水+软饮料”双引擎战略，进一步丰富产品线、加速渠道拓展。公司具备较强的研发与营销能力，且销售渠道多元化，有助于长期稳健发展。同时，公司在原材料价格控制方面表现突出，有利于短期内利润率的稳定，体现龙头优势。
风险提示：
- 疫情等不确定性因素可能影响市场表现；
- 终端动销不及预期；
- 原材料价格波动可能对成本和利润产生影响。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；
- 审慎增持：涨幅在5%～15%之间；
- 中性：涨幅在-5%～5%之间；
- 减持：涨幅小于-5%；
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。
行业评级：
- 推荐：行业表现优于市场指数；
- 中性：与市场指数持平；
- 回避：弱于市场指数。