数字货币系列研究（一）：它来了，赚钱的机会可不止“红包雨”-20201012-西南证券-10页_1mb

数字货币研究报告总结（一）

核心内容概述

本报告围绕中国央行数字货币（DC/EP）展开，分析其全球进展、对现有金融体系的冲击、对央行政策的影响以及相关投资机会。报告指出，DC/EP作为央行的公共产品，将推动人民币国际化，并在多个维度上重塑金融生态。

主要观点

1. 全球进展最快

• 截至2020年8月，全球已有至少36家央行开展CBDC研究，中国央行进展最快。
• 中国自2014年开始研究，2017年成立数字货币研究所，2020年1月基本完成顶层设计、标准制定、功能研发等关键工作。
• 目前，DC/EP已在深圳、苏州、雄安新区、成都及冬奥会场景进行试点，并计划扩大试点范围。

2. 对现有系统的冲击

2.1 货币流通

• DC/EP以M0（现金）替代为目标，降低纸币发行和流通成本。
• 通过实时数据采集与分析，提升货币政策制定的科学性与效率。
• 提升跨境支付效率，建立开放支付环境，增强人民币作为贸易结算货币的地位。

2.2 商业银行

• DC/EP有助于提高银行日常经营效率，拓展表外业务。
• 对银行存款的挤出效应有限，但对银行金融科技能力提出更高要求。
• 商业银行将扮演数字货币分销商角色，参与钱包托管、发行等业务。

2.3 第三方支付机构

• DC/EP可能整合第三方支付手段，对其支付业务、金融业务及征信、风控业务形成冲击。
• 支付宝等第三方支付平台已开始布局相关技术专利，未来可能成为DC/EP的运营参与方。
• DC/EP的可控匿名性将削弱第三方支付机构获取用户交易信息的能力，影响其大数据服务。

关键信息

1. DC/EP的特性

• 数字化形态：是，与实物现金等价。
• 信用风险：无，由央行背书。
• 发行机构：中国人民银行。
• 准备金率：100%。
• 匿名性：可控匿名，兼顾隐私与监管。
• 功能：支持消费、转账、查询、圈存、圈提等。

2. 对央行政策的影响

• DC/EP将有助于提高央行支付体系效率，维护法定货币地位。
• 通过技术手段（如大数据、人工智能）提升央行对货币市场的监管能力。
• 在合理的机制设计下，DC/EP不会加剧金融脆弱性，可实施“均一化”管理控制大额持有。

投资机会分析

1. 上游产业

• 安全加密：如区块链、加密算法等技术企业。
• KYC认证：与用户身份识别、合规管理相关的高科技企业。

2. 中游产业

• 银行IT架构改造：为数字货币系统和核心业务系统提供技术支持的IT企业。
• 支付行业龙头企业：如支付宝、微信等，可能参与DC/EP的运营及场景拓展。

3. 下游产业

• 支付终端改造：智能POS机、ATM等设备制造商将受益于升级需求。
• 数字钱包建设：APP钱包与硬件钱包的设计和开发企业值得关注。

风险提示

• 政策风险：支持政策可能不及预期。
• 推广风险：试点范围和用户接受度可能低于预期。
• 监管风险：监管趋严可能对数字货币发展带来不确定性。

投资评级说明

重要声明

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