数字货币系列报告（三）：DCEP落地在即，人民币3.0时代即将来临-20201012-招商证券-23页_1mb

专题报告总结：DCEP落地在即，人民币3.0时代即将来临

核心内容概述

2020年，随着Facebook的Libra项目引发全球关注，以及新冠疫情推动无现金支付需求上升，全球央行数字货币（CBDC）研发进程显著提速。我国央行数字货币DCEP已进入测试阶段，标志着人民币3.0时代的到来，即将实现从传统货币向数字货币的过渡。

主要观点

1. 全球央行数字货币竞赛加速

• Libra的鲶鱼效应：Libra的推出推动了全球央行对数字货币的研究和探索，尤其在技术、运营模式等方面。
• 疫情催化：疫情促使公众对无纸化交易需求增加，央行数字货币成为实现资金精准投放的有效工具。
• 各国进展：截至2020年1月，80%的央行正在研究CBDC，其中部分国家已进入测试阶段。美国、日本、韩国、法国、瑞典等国在CBDC研发方面取得了显著进展。

2. 我国DCEP进入发行关键阶段

• 技术与运营模式：DCEP采用“中央银行-商业银行”双层运营模式，央行保持技术中性，由商业银行选择技术路线。
• 关键要素：DCEP的核心要素包括“一币、两库、三中心、四节点”，构建了完整的数字货币发行与流通体系。
• 测试进展：2020年10月，DCEP在深圳罗湖区通过数字红包形式进行大规模测试，标志着其进入发行关键阶段。

关键信息

一、全球CBDC发展现状

• 美国：数字美元计划初现端倪，初步采用双层结构，区块链技术作为可选项。
• 日本：计划2021年开展第一阶段概念性实验，倾向于间接发行。
• 韩国：计划2021年测试，采用双层结构，区块链技术作为核心技术。
• 法国：正在进行数字欧元测试，已选择八家金融科技公司参与实验。
• 瑞典：电子克朗进入测试后期，采用双层结构，基于区块链技术。
• 立陶宛：试发行LBCOIN，作为纪念币而非法定货币。
• 乌克兰：已完成试点计划，即将发行e-hryvnia，用于替代现金。

二、DCEP的定位与特点

• 定位：DCEP是对M0（现金）的替代，具有法偿性，由央行信用担保。
• 技术路线：DCEP采用混合架构，不预设技术路线，商业银行可自主选择。
• 运营模式：央行-商业银行双层结构，央行负责发行，商业银行负责流通与支付。

三、DCEP与其他支付方式对比

• 与现金对比：DCEP是数字化形式，支持双离线支付，交易可追溯，而现金完全匿名。
• 与电子支付对比：DCEP是央行直接发行，安全性更高，而第三方支付基于银行账户体系，存在一定的信用风险。
• 与虚拟货币对比：DCEP具有无限法偿性和稳定的币值，而比特币等虚拟货币无政府背书，存在高波动性。

四、数字货币产业链投资机会

• 顶层发行环节：密码认证、安全认证、大数据分析等将受益，国产替代趋势明显。
• 中间流通环节：商业银行IT系统升级需求上升，相关技术如分布式账本、安全芯片等领域将迎来发展机遇。
• 前端支付环节：支付终端、数字钱包、ATM等设备需适应双离线支付需求，相关企业具备技术储备和市场潜力。

风险提示

• 央行数字信息化推进不及预期：若数字货币发行进度缓慢，可能影响相关产业链的市场表现。

重要结论

• DCEP即将落地：DCEP测试场景不断丰富，已进入发行关键阶段。
• 数字货币趋势不可逆：全球央行加快CBDC研发，我国在技术与运营模式上具备优势。
• 投资机会明确：建议关注密码认证、安全芯片、大数据分析、银行IT系统、支付终端等领域的相关企业。

产业链相关标的

投资建议

建议投资者关注数字货币相关产业链，包括安全认证、大数据分析、银行IT系统、支付终端等领域，把握人民币3.0时代的机遇。同时，需关注政策推进、技术成熟度以及市场接受度等风险因素。