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文档总结：数字货币系列研究（一）

核心内容

本文主要围绕中国央行数字货币（DC/EP）的进展、对现有金融体系的冲击、对央行政策的影响以及相关的投资机会进行分析，旨在为市场提供全面的视角和投资参考。

主要观点

1. 我国央行数字货币全球进展最快

• 截至2020年8月，全球已有至少36家央行开展CBDC研究，中国央行是进展最快的。
• 中国自2014年开始研究法定数字货币，2017年成立数字货币研究所，至2020年1月基本完成顶层设计、标准制定、功能研发和联调测试。
• 2020年4月启动“4+1”试点，包括深圳、苏州、雄安新区、成都和冬奥会场景。
• 2020年10月，深圳通过“数字人民币红包”试点，推动DC/EP的落地进程。

2. DC/EP对现有系统的冲击

• 货币流通：DC/EP侧重于M0替代，降低纸币发行和流通成本，提升跨境支付效率。
• 商业银行：DC/EP有助于提高日常经营效率，拓展表外业务，但对银行存款的挤出效应有限。同时，对商业银行的金融科技能力提出更高要求。
• 第三方支付机构：DC/EP的推行将整合第三方支付手段，对支付业务、金融类业务以及征信、风控类业务产生冲击。

3. DC/EP对央行政策的影响

• 维护法定货币地位：DC/EP作为央行提供的公共产品，执行与现金一致的免费策略，有助于提高支付体系效率，改善货币政策传导。
• 金融稳定：在合理机制设计下，DC/EP不会加剧金融脆弱性，但需防范可能的挤兑风险，可通过“均一化”管理控制大额持有。
• 强化央行控制力：DC/EP的推出有助于央行重新掌控货币市场和金融市场，确保资金流向实体部门，实现政策目标。

关键信息

1. DC/EP运行机制

• DC/EP基于区块链技术，具有数字化形态、可控匿名性、双离线支付等优势。
• 其运行结构为“一枚硬币，两个地址，三个中心”，即央行和商业银行作为两个地址，识别中心、记录中心和大数据分析中心为三个中心。

2. 对其他货币形态的对比

3. 投资机会分析

上游产业

• 安全加密、KYC认证：相关高技术行业的龙头企业有望参与DC/EP研发合作。

中游产业

• 银行IT架构改造：银行系统需进行数字货币系统、核心业务系统等的改造，相关IT技术厂商将有较大机会。
• 支付行业龙头：支付行业的龙头企业可能参与DC/EP的运营，开发新型核心业务模式，加速行业分化。

下游产业

• 支付终端改造升级：智能POS机、ATM等支付终端的改造升级是首当其冲的需求。
• 硬件钱包与APP钱包建设：相关厂商在硬件钱包和手机APP钱包设计方面值得关注。

风险提示

• 政策支持不及预期
• 推广速度不及预期
• 监管趋严

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，数据来源合法合规。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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