20220918-华安期货-国债期货周报_债市震荡下滑_预计未来震荡为主_8页_1mb

国债期货周报总结（2022年9月18日）

核心内容

本报告为2022年9月12日至9月16日期间国债期货市场的周报分析，涵盖市场走势、利差变化、投资策略、公开市场操作及国内货币市场情况，同时提供基本面分析和免责声明。

市场走势

• 国债期货价格下行：本周国债期货价格延续前一周的下跌趋势，10年期主力合约T2212周收盘价为101.265元，跌幅0.04%；5年期主力合约TF2212跌至101.75元，跌幅0.065%；2年期主力合约TS2212收于101.135元，跌幅0.05%。
• 市场情绪震荡：受海外市场通胀加息和人民币潜在贬值影响，债市整体震荡，市场反应较为平淡。
• 资金面情况：央行本周进行20亿元7天期逆回购和4000亿元MLF投放，实现净回笼2000亿元。市场对流动性是否持续宽松存在疑虑，但资金价格仍低于央行逆回购利率2%。

利差分析

• 期限利差基本持平：10Y-2Y利差为56bp，与前一周一致；10Y-5Y利差小幅下跌1bp至21bp；5Y-2Y利差上涨1bp至35bp。
• 利差变化反映预期：利差的微调反映了市场对未来经济和货币政策的预期变化，预计收益率曲线将继续处于震荡状态。

投资策略

• 基差策略机会有限：当前基差处于较低水平，且IRR绝对值偏低，难以推动基差走升。做空基差空间有限，借贷成本较高，整体性价比不高。
• 跨品种策略推荐：建议进行平收益率曲线策略，即做多TF合约，做空T合约；同时推荐做凸收益率曲线策略，即做多TF合约，做空TS和T合约。
• 具体策略表现：
  • 2TF-T策略亏损0.09元；
  • 2TS-T策略亏损0.06元；
  • 3TF-TS-T策略亏损0.10元。

公开市场操作

• 央行操作情况：本周央行共开展80亿元逆回购和4000亿元MLF投放，总投放4080亿元；逆回购到期100亿元，MLF回笼6000亿元，净回笼2020亿元。
• 下周操作计划：下周将有80亿元逆回购到期，以及400亿元国库现金定存到期，资金面可能面临短暂收紧。

国内货币市场

• 质押式回购利率上涨：9月16日，银存间质押式回购利率集体上涨，1天期报1.296%，涨7.12个基点；7天期报1.610%，涨9.81个基点；14天期报1.554%，涨9.08个基点。
• Shibor多数上涨：隔夜Shibor报1.2940%，涨6.80个基点；7天Shibor报1.6430%，涨9.60个基点；14天Shibor报1.5520%，涨9.20个基点；1月Shibor报1.5110%，涨0.30个基点。
• 流动性仍宽松：尽管9月为缴税大月，且MLF缩量续作，但一周内资金价格仍低于央行逆回购利率2%，表明市场流动性总量充足，短期内资金价格仍处于低位。

基本面分析

• 社融数据小幅改善：社融总量和结构较前月有所回升，但整体仍较弱。国常会增加政策性金融工具额度，但实体经济对未来的悲观情绪仍限制了社融增长。
• 流动性不减：M2和M1保持较高增长，流动性持续宽松，但多数资金集中在金融系统，未能有效流入实体经济。
• 剪刀差小幅缩小：M2与M1的剪刀差缩小，表明企业将长期存款转化为活期和现金，经济内生增长动力有所增强。

风险提示

• 疫情反复：部分地区疫情出现反复，可能对市场情绪和流动性产生影响。

编制信息

• 分析师：曹晓军（首席分析师，F3008012/Z0010934）、刘德勇（分析师，F03094242）
• 联系方式：
  • 网址：www.haqh.com
  • 邮箱：tzzx@hqh.com
  • 电话：0551-62839067

免责声明

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