20210413-兴业证券-可转债量化研究系列1_转债多因子研究初探_18页_2mb

报告摘要

本报告是兴业证券经济与金融研究院推出的可转债量化研究系列报告的第一篇，重点探讨了如何将股票多因子分析方法应用于可转债投资领域。报告分析了成长因子、估值因子、量价因子和修正溢价率因子对可转债收益率的预测效果，并进一步探讨了合成因子在实际投资策略中的表现。

转债定价逻辑：可转债可视为纯债价值与股票期权价值的组合，因此正股的多因子选股方法可以用于转债选券，而修正溢价率则用于刻画转债定位的预期差。
因子有效性：成长因子、估值因子、量价因子和修正溢价率因子在预测转债未来收益率方面均具有显著效果，合成因子的综合表现更优。
因子选择：通过测试发现，SUR_drift 是最佳成长因子，pepb_factor 是最佳估值因子，return_126D 是最佳量价因子，modified_premium_ratio 是最佳修正溢价率因子。
合成因子表现：合成因子（如 GVP_MPR）在历史回测中表现出良好的绝对收益和超额收益，且组合绩效对持仓个数的敏感性不高。
策略构建：基于合成因子，每期选择20只转债等权构建组合，双边费率千一，换仓窗口期为20个交易日。此策略在不同基准指数下均表现优异，年化收益为17.08%，夏普比率为0.93。
超额收益表现：
- 相对全市场等权指数：年化超额收益8.13%，信息比率0.78，超额最大回撤-10.34%
- 相对中证转债指数：年化超额收益8.75%，信息比率0.72，超额最大回撤-9.86%
- 相对深证转债指数：年化超额收益5.78%，信息比率0.54，超额最大回撤-8.63%

因子名称	换仓频率	IC_mean	IC_IR	单调性	abs(IC) > 2% 比例	多空年化收益	多空夏普比率	多头超额收益	多头超额收益 IR
SUR_drift	20D	4.10%	0.36	0.54	87.70%	6.20%	0.95	1.43%	0.27
modified_premium_ratio	20D	3.90%	0.24	0.92	90.80%	5.19%	0.70	-0.34%	-0.07
GVP_MPR	20D	7.20%	0.45	0.83	92.30%	14.80%	1.72	5.40%	0.93

策略名称	年化收益	夏普比率	超额年化收益	信息比率	超额最大回撤
net_value_20	17.08%	0.93	8.13%	0.78	-10.34%
net_value_20_free	18.36%	1.00	9.40%	0.88	-10.27%
中证转债指数	8.33%	0.77	-	-	-

持仓个数	年化收益	超额年化收益	夏普比率	信息比率	最大回撤	超额最大回撤
10	26.68%	17.73%	1.16	0.99	-16.57%	-11.37%
15	19.95%	11.00%	1.00	0.85	-15.59%	-9.91%
20	17.08%	8.13%	0.93	0.78	-14.52%	-10.34%
30	16.97%	8.02%	0.99	0.94	-13.98%	-6.94%

主要持仓行业包括：计算机、机械、电子、基础化工、电力及公用事业、电力设备及新能源、汽车、农林牧渔、有色金属等。

转债简称	正股简称	评级	剩余额度（亿元）	最新转债价格	所属行业
赛意转债	赛意信息	A+	3.14	132.90	计算机
沪工转债	上海沪工	A+	4.00	106.43	机械
迪龙转债	雪迪龙	AA	2.98	124.90	电力及公用事业
隆利转债	隆利科技	AA-	3.25	116.67	电子
赣锋转2	赣锋锂业	AA	19.35	161.80	有色金属
星源转2	星源材质	AA	10.00	110.90	基础化工
威唐转债	威唐工业	A+	3.01	93.69	汽车
道氏转债	道氏技术	AA-	3.04	104.37	建材
震安转债	震安科技	A+	2.85	112.89	基础化工
淳中转债	淳中科技	A+	3.00	113.00	计算机
双环转债	双环传动	AA	9.99	113.09	机械
恩捷转债	恩捷股份	AA	7.58	176.75	基础化工
傲农转债	傲农生物	AA	10.00	101.76	农林牧渔
永创转债	永创智能	AA-	5.12	124.56	机械
光华转债	光华科技	AA-	2.47	112.24	基础化工
百达转债	百达精工	A+	2.80	98.43	机械
杭电转债	杭电股份	AA	7.50	99.68	电力设备及新能源
新星转债	深圳新星	AA-	5.95	96.30	有色金属
九洲转2	九洲集团	AA-	5.00	102.31	电力设备及新能源
朗科转债	朗科智能	AA-	3.80	100.50	电子