2017-保健品行业深度报告：爆发增长，遭遇激烈变革，分化中谁主沉浮？_27页-1mb

膳食营养补充剂行业分析总结

核心内容

膳食营养补充剂是居民消费升级的直接受益者，其发展受到健康意识增强、消费结构升级及政策变化的多重驱动。随着市场逐步成熟，膳食营养补充剂正从“可选消费品”向“必选消费品”过渡。

主要观点

1. 行业发展趋势

   • 膳食营养补充剂以改善人体机能、预防疾病为核心，代表保健品发展的最新方向。
   • 中国膳食营养补充剂市场规模突破1000亿元，消费渗透率仅为20%，远低于美日等成熟市场。
   • 人口老龄化、可支配收入提高、注册备案双轨并行政策落地，将推动市场规模在未来5年内突破3000亿元。

2. 行业竞争格局

   • 美国膳食营养补充剂行业为完全竞争市场，CR4不足20%，而中国行业集中度较高，CR4为32.1%。
   • 直销渠道在中国占据近60%的市场份额，但随着消费者观念成熟和网络销售的发展，直销占比将逐步下降。
   • 美国市场存在大量商业自有品牌，如Costco的Kirkland，而中国市场自有品牌发展尚不成熟。

3. 企业战略与布局

   • 多品牌战略与全渠道销售体系是行业获胜的关键，NBTY是美国多品牌、全渠道发展的典型代表。
   • 汤臣倍健作为国内非直销领域的龙头企业，短期注重多品牌战略与互联网渠道完善，长期布局大健康产业链。

关键信息

国内市场现状

• 市场规模：2014年突破1000亿元，预计未来5年增长至3000亿元。
• 消费渗透率：仅为20%，远低于美国和日本的85%和70%。
• 直销占比：近60%，且短期内难以逆转。
• CR4：32.1%，行业集中度高于美国。

美国市场经验

• 发展历史：两次爆发分别由需求驱动（70年代）和政策驱动（1994年备案制实施）。
• 行业特点：完全竞争，CR4不足20%，市场分散。
• 销售渠道：直销、连锁经营、商超、药店并存，网络销售增长迅速。
• 政策影响：备案制+注册制并行，降低行业进入门槛，推动市场增长。

汤臣倍健分析

• 公司地位：国内膳食营养补充剂非直销领域龙头企业，市场份额为3.7%。
• 多品牌战略：已形成“汤臣药业+佰嘉药业+线上业务”的多品牌布局。
• 互联网布局：成立线上子公司，推出“十二篮”APP及营养家会员体系。
• 财务预测：2015-2017年EPS分别为0.84、1.07、1.41元，目标价58.8元，维持“买入”评级。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：58.8元
• 理由：汤臣倍健具备强大的研发能力、质量控制体系和多品牌、全渠道布局，同时积极布局大健康产业，具备长期增长潜力。

风险提示

• 备案制落地不及预期
• 市场竞争加剧
• 产品质量问题

行业对比

• NBTY：美国膳食营养补充剂市场占有率约7%，拥有19个子品牌，覆盖直销、连锁经营、商超和药店等所有渠道。
• 中国公司：汤臣倍健、安利、无限极等公司占据市场主导地位，但直销模式面临转型压力。

图表目录摘要

• 图表1：膳食营养补充剂与传统功能性保健品的对比
• 图表2：美国膳食营养补充剂发展历史
• 图表3：美国第一代婴儿潮逐渐成年
• 图表4：美国人均可支配收入增速加快
• 图表5：美国膳食营养补充剂监管政策转变
• 图表6：成熟期行业增速高于GDP增速
• 图表7：美国膳食营养补充剂市场分散
• 图表8：天猫商城鱼油产品种类丰富
• 图表9：中国草本类膳食营养补充剂增长明显
• 图表10：美国草本类膳食营养补充剂有所下滑
• 图表11：草本类单品增速放缓，非草本类增长迅速
• 图表12：细分产品在美国非草本类市场占据一定份额
• 图表13：眼部护理膳食营养补充剂市场规模变化
• 图表14：美国复方维生素目标人群分类
• 图表15：中国复方维生素目标人群分类
• 图表16：美国膳食营养补充剂销售渠道变化
• 图表17：GNC收入增速变化
• 图表18：NBTY市场份额稳中有升
• 图表19：NBTY重要收购兼并
• 图表20：NBTY多品牌体系
• 图表21：美国膳食营养补充剂品牌规模占比
• 图表22：美国膳食营养补充剂细分市场销售规模排名
• 图表23：NBTY销售渠道收入占比
• 图表24：NBTY网络销售规模变化
• 图表25：中国保健品行业规模发展变化
• 图表26：中国保健品行业监管法律
• 图表27：膳食营养补充剂保持10%左右稳定增长
• 图表28：中国膳食营养补充剂消费渗透率
• 图表29：中国60岁以上人口占比迅速提高
• 图表30：老龄人口消费频率更高
• 图表31：中美人均可支配收入变化
• 图表32：中国城市家庭收入结构变化
• 图表33：膳食营养补充剂消费随收入变化
• 图表34：中国保健品行业注册审批流程
• 图表35：备案制+注册制双轨并行制度
• 图表36：中国膳食营养补充剂销售渠道变化
• 图表37：直销公司占据国内前四位
• 图表38：保健品消费者主要购买渠道
• 图表39：近年来直销牌照发放情况
• 图表40：汤臣倍健营养家会员体验中心
• 图表41：各国CR4对比
• 图表42：美国自有品牌占比
• 图表43：美国大型商超自有品牌产品
• 图表44：汤臣倍健三大业务板块
• 图表45：区域经销商增长
• 图表46：连锁经营收入和净利润变化
• 图表47：“十二篮”体重管理APP
• 图表48：汤臣倍健大健康布局
• 图表49：销售收入预测
• 图表50：可比公司估值对比
• 图表51：财务预测三张表

总结

膳食营养补充剂行业在全球范围内发展迅速，尤其在美国，通过政策驱动和市场需求推动行业增长。中国作为第二大消费市场，虽然消费渗透率较低，但随着人口老龄化、消费结构升级和政策改革，行业正逐步进入发展黄金时代。汤臣倍健作为国内非直销领域的龙头企业，通过多品牌战略、互联网渠道建设和大健康产业链布局，有望在未来5年内实现快速增长，维持“买入”评级。