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中小市值：保健品行业分析总结

核心内容

中国保健品市场在“大健康”理念推动下持续高速增长，已成为全球第二大保健品市场，规模突破2000亿元。行业主要由膳食补充剂、运动营养品、体重管理产品和传统滋补品构成，其中膳食补充剂占比最高（59%），传统滋补品次之（36%）。人均可支配收入上升、人口老龄化、健康意识增强和政策利好共同推动行业需求增长，预计2021年市场规模将超3000亿元。

主要观点

1. 市场增长空间大

   • 人均保健品消费支出仅为25.1美元，远低于发达国家，未来增长潜力巨大。
   • 人口老龄化推动保健品消费基数扩大，预计2020年老龄人口达2.5亿，2053年将达4.87亿。
   • 保健品行业增速高于人均可支配收入增速，显示其高边际消费倾向。

2. 政策支持显著

   • 《“健康中国2030”规划纲要》强调预防为主，为保健品发展提供政策红利。
   • 2017年新食品原料审批重启，为行业创新提供新机遇。

3. 产业链结构特点

   • 上游原材料厂商附加值低，下游渠道商溢价比例高。
   • 连锁药店仍是主要销售渠道，占比达48.2%；线上渠道增速最快，2017年增长1.6个百分点。

4. 竞争格局分散

   • 市场集中度低，CR5仅为19.8%，龙头企业尚未形成显著壁垒。
   • 高利润率吸引众多厂商进入，企业以中小规模为主。

5. 海外品牌加速布局

   • 跨境电商是短期进入中国市场的主要方式，但面临政策限制。
   • 长期趋势为跨国合作与并购，海外品牌与国内企业资源共享。

关键信息

• 市场数据：2017年保健品市场规模2376亿元，年均复合增速超10%。
• 细分领域：孕期保健、美容养颜、运动营养品是未来增长重点。
• 政策影响：2016年《食品安全法》修订，规范保健品行业。
• 行业趋势：跨境电商政策过渡期，2018年起实施备案与注册管理。

重点标的

• 汤臣倍健（300146）

  • 全新战略结构转型，扩大公司领先优势。
  • 线下渠道+研发能力，夯实行业龙头地位。

• 金达威（002626）

  • 全国最大辅酶Q10与维生素A生产商，成本优势明显。
  • 通过并购DRB与Vitatech，实现全产业链布局。

• 东宝生物（300239）

  • 国内明胶业务龙头，胶原蛋白业务增长迅速。
  • 胶原蛋白产品符合保健品市场需求，前景广阔。

风险提示

• 食品安全风险：消费者对保健品信任度不高，存在安全问题。
• 市场竞争风险：市场集中度低，竞争激烈，品牌建设是关键。

行业趋势与展望

• 海外品牌策略：短期依赖跨境电商，长期通过合作与并购进入中国市场。
• 行业整合加速：国内企业通过并购海外品牌提升竞争力，实现市场扩张。
• 政策监管加强：2018年起实施备案与注册管理，提高行业门槛。

图表与数据支持

• 图1：中国保健品行业规模、增速和全球占比
• 图2：2017年中国保健品细分领域规模占比
• 图3：1995年与2013年中国人均各项支出占比对比
• 图4：1995年至2014年中国医疗保健支出占GDP比重
• 图5：美国保健品市场规模与收入增长情况对比
• 图6：中国保健品市场规模与收入增长情况对比
• 图7：跨境网购用户购买过食品保健的比例
• 图8：2017年各地区人均保健品消费规模
• 图9：中国65岁以上人口占比持续增加
• 图10：中国老龄化趋势显著
• 图11：平均人口预期寿命
• 图12：主要城市空巢老人率
• 图13：老年人购买保健品渠道
• 图14：老人保健品花费
• 图15：中国56岁以上老人对营养保健品购买频次最高
• 图16：国家食药监局保健食品功能目录研究入选的10类保健食品功能
• 图17：二胎政策后新生人口数量上升
• 图18：二胎意愿家庭计划要二胎时间分布
• 图19：孕期保健对孕产妇妊娠结局的影响
• 图20：孕妇孕期最关注问题TOP10
• 图21：各类营养保健品总体渗透率
• 图22：孕妇在孕期在营养保健品上的花费分布
• 图23：各类保健品中女性消费者占比
• 图24：美容保健品市场规模
• 图25：2017年淘宝系热销单品中出镜频次最高的保健品类型
• 图26：2017年四国保健品细分领域结构比较
• 图27：全球各地区运动营养品复合增速
• 图28：中国运动营养市场规模及增速
• 图29：保健品行业产业链
• 图30：我国膳食补充剂种类分散
• 图31：保健品原材料下游应用结构
• 图32：我国部分国产维生素市场价格
• 图33：2006与2015年中国维生素产量及市场份额对比
• 图34：中国保健品主要销售渠道收入占比
• 图35：2017年中国与美国销售渠道对比
• 图36：康宝莱直销渠道成本示例
• 图37：鱼油搜索频次渐高
• 图38：玛咖一度掀起热潮
• 图39：我国各食品制造子行业销售净利率比较
• 图40：保健品行业平均毛利率与净利率
• 图41：我国保健品生产企业数量
• 图42：2017年我国保健品生产企业集中度情况
• 图43：2017年各国保健品市场CR5情况
• 图44：2017年中国保健品十大品牌市场份额
• 图45：中国跨境电商与整体电商交易总额
• 图46：Blackmores中国销售收入及增速
• 图47：2017年四国保健品细分领域结构比较
• 图48：进口保健品申报流程
• 图49：国产与进口保健食品批文数量情况
• 图50：保健食品批文数量前十大企业
• 图51：自然之宝公司发展历程
• 图52：自然之宝市场份额稳居第一
• 图53：自然之宝业务结构划分
• 图54：澳佳宝公司发展历程
• 图55：澳佳宝旗下品牌
• 图56：2017财年澳佳宝按地区及业务收入划分
• 图57：澳佳宝在澳洲市占率稳居前二
• 图58：澳佳宝已覆盖18个国家地区
• 图59：亚洲地区销售收入逐年增长
• 图60：2017财年亚洲地区销售收入结构
• 图61：中国市场增速最快
• 图62：澳佳宝历年研发投入及占营收比例
• 图63：澳佳宝历年新产品推出数量
• 图64：汤臣倍健旗下品牌
• 图65：汤臣倍健2013-2017营业总收入及增速
• 图66：汤臣倍健2013-2017归母净利润及增速
• 图67：汤臣倍健研发投入及占比
• 图68：汤臣倍健批文数量逐年递增
• 图69：金达威2008-2017年各业务收入占比
• 图70：金达威2011-2016年各业务毛利率比较
• 图71：金达威2013-2017营业总收入及增速
• 图72：金达威2013-2017归母净利润及增速
• 图73：东宝生物2015-2017年各业务收入占比
• 图74：东宝生物2013-2017年各业务毛利率比较
• 图75：东宝生物2010-2017营业总收入及增速
• 图76：东宝生物2010-2017归母净利润及增速

行业发展建议

• 关注细分领域：孕期保健、美容养颜、运动营养品是未来增长点。
• 重视品牌建设：国内企业需加强品牌建设以提升市场竞争力。
• 利用政策红利：把握“大健康”政策利好，推动产品创新与市场拓展。

作者信息

• 分析师：吴立，SAC执业证书编号：S1110517010002
• 联系人：蒋梦晗

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