新能源行业燃料电池系列深度报告（三）：政策篇，框架初成，静候顶层设计20200329-川财证券-20页_1mb

燃料电池系列深度报告（三）总结

核心内容

国内燃料电池产业发展现状

• 商业化早期阶段：氢燃料电池汽车产业正处于商业化早期阶段，存在成本高、氢能基础设施不足等问题，市场化运营尚未成熟。
• 政策支持：国家对氢能与燃料电池产业重视程度不断提升，发改委要求在2021年前完成氢能发展标准规范和支持政策。
• 补贴模式：我国已形成“购置补贴为主、税收减免为辅”的补贴模式，国补与地补相结合，推动新能源汽车产业发展。
• 地方产业集群：全国已有17个省/直辖市出台氢燃料电池产业扶持政策，形成长三角、环渤海、珠三角三大氢能产业集群。

海外经验借鉴：日本氢能发展路径

• 能源结构压力：日本能源自给率不足10%，化石能源依赖度近90%，能源危机意识促使氢能发展。
• 战略规划明确：日本政府制定“三步走”战略目标，提出建设“氢能社会”的愿景，并出台多项氢能发展政策。
• 研发支持：通过NEDO、FCCJ、HySUT等机构推动氢能技术研发，实现全产业链核心技术突破。
• 海外供应链：日本通过与澳大利亚、新西兰等国合作，构建海外氢能供应体系，确保氢气来源稳定。
• 应用场景拓展：优先发展车用市场，同时探索燃料电池在家庭、商业、工业等领域的多元化应用。

国内氢能产业集群建设

• 长三角：依托长三角一体化，打造氢能产业集群，形成氢走廊建设规划，推动燃料电池汽车与加氢站建设。
• 环渤海：利用工业副产氢资源，重点发展氢能重卡和物流车市场，建设氢能产业园区。
• 珠三角：广东多城联动，加强省级顶层设计，推动氢能产业链发展，形成氢能科技中心。

主要观点

• 政策引导至关重要：国家层面氢能规划尚未完全出台，但地方政策已积极支持氢能产业发展，未来有望形成更系统、规范的产业布局。
• 产业链国产化是关键：国内氢能产业需加快核心零部件国产化进程，提升自主可控能力，降低成本。
• 燃料电池与锂电池互补：氢燃料电池在商用车领域具有显著优势，可与锂电池形成互补，共同推动新能源汽车发展。
• 基础设施建设是瓶颈：加氢站等氢能基础设施建设不足是制约燃料电池汽车发展的主要因素，需政策与资金支持。

关键信息

• 燃料电池汽车销量：截至2019年末，我国燃料电池汽车保有量达6178辆，2019年销量2737辆，同比增长79.24%。
• 补贴政策：2020年补贴新政可能将补贴范围扩大至上游核心零部件，推动国产化。
• 地方补贴力度：部分省市如上海、广东、山西等地燃料电池汽车地方补贴比例可达1:1。
• 三大产业集群：长三角、环渤海、珠三角已形成氢能产业集群，具备较强发展基础。
• 投资建议：建议关注具备全产业链布局和核心技术优势的企业，如亿华通、美锦能源、雄韬股份、腾龙股份、雪人股份、厚普股份、嘉化能源等。

风险提示

• 政策风险：氢能路线尚未上升为国家能源战略，燃料电池汽车2020年国补政策存在延后或搁置风险。
• 重大安全事故风险：加氢站和燃料电池车若发生重大安全事故，将对行业发展造成不利影响。
• 产业链国产化进度不及预期：国内零部件企业技术水平和成本控制较海外头部企业仍有一定差距，影响燃料电池经济性。

投资建议

• 布局主线：建议围绕两条主线布局：
  1. 具备规模优势和资源优势，全产业链布局的企业。
  2. 掌握核心环节技术，推动燃料电池产业链国产化的企业。
• 相关标的：亿华通（待上市）、美锦能源、雄韬股份、腾龙股份、雪人股份、厚普股份、嘉化能源等。

图表目录（摘要）

• 图1：氢燃料电池产业链VS锂电池产业链
• 图2：氢燃料电池与锂电池的优劣对比
• 图3：我国燃料电池汽车销量
• 图4：2017-2019年中国燃料电池国补政策
• 图5：部分地方燃料电池产业补贴政策
• 图6：日本能源自给率不到10%
• 图7：日本化石能源依赖度近9成
• 图8：近年来日本政府氢能关键政策一览
• 图9：日本氢能和燃料电池发展路线图
• 图10：日本燃料电池技术不断突破
• 图11：日本川崎重工的海外氢气供应链体系
• 图12：日本代表燃料电池车型
• 图13：日本加氢站与氢燃料电池汽车（FCV）数量分布
• 图14：日本加氢站分布图
• 图15：日本探索燃料电池多元化应用
• 图16：全国氢能产业园区分布
• 图17：长三角氢走廊阶段发展规划目标表
• 图18：长三角地区氢能产业园区
• 图19：环渤海地区氢能产业园区
• 图20：珠三角地区氢能产业园区
• 图21：氢燃料电池相关标的一览