7月FOMC专题：降息周期开启，但鸽派不及预期-20190801-广发证券-11页_1mb

报告摘要

美联储于7月FOMC会议宣布降息25个基点，并提前两个月停止缩表，标志着降息周期正式开启。然而，联储在利率政策前瞻指引方面未给出明确信号，市场预期与实际表态存在落差，导致美元指数快速上行，美股出现较大波动。

降息背景与目的
- 本次降息更多出于“预防”目的，而非全面衰退信号。美国经济虽面临投资与通胀疲软，但就业和消费仍保持韧性，且居民杠杆处于低位，衰退风险较低。
- 联储主席鲍威尔表示，降息不一定是宽松周期的开始，未来降息路径仍存在不确定性。
市场反应
- 资本市场已提前price-in较多宽松预期，因此议息会议后美元指数上涨，美股波动加剧。
- 标普500指数上涨主要由无风险收益率下行和估值扩张驱动，但估值扩张存在极限，市场对后续降息次数的预期已部分反映。
大类资产走势
- 短期：全球风险资产普遍上涨，港股亦受益于流动性宽松而上涨。
- 中长期：若美国经济未出现衰退，大类资产可能呈现“股债汇三牛”格局；若经济衰退，债市将占优，股市则受基本面压制。
- 大宗商品：整体走弱，但黄金因避险属性表现相对较强。
- 美元指数：多数情况下走弱，但在极端情形下（如避险需求上升）可能上行。
港股行业表现
- 短期：高beta行业（如汽车、地产、科技、原材料）可能跑赢大盘。
- 中长期：弱周期行业（如电信服务、保险、食品饮料）表现更确定，受益于降息带来的估值支撑与经济稳定预期。
- 预防式降息：若经济未出现衰退，银行、电信服务等行业可能进一步受益。