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虎牙（HUYA）Q3业绩总结

核心内容概览

虎牙于2018年11月13日公布了其2018年第三季度财务报告，显示公司在该季度实现了强劲的收入增长和盈利能力提升，同时在用户规模和付费能力方面也保持了良好的发展态势。

主要财务表现

• 营收：2018年第三季度实现营业收入12.77亿元，同比增长118.8%，环比增长23.0%。
• 净利润：
  • Non-GAAP归属于虎牙净利润为1.21亿元，去年同期为亏损0.25亿元；
  • GAAP归属于虎牙净利润为0.57亿元，去年同期为亏损0.29亿元；
• 毛利率：达到15.2%，同比增长2.6个百分点，环比下降0.9个百分点，主要受益于变现能力增强、规模经济效应及技术创新。
• 营业开支：Q3营业开支为2.08亿元，同比增长93.2%，环比增长9.47%。

费用结构分析

• 销售费用：Q3为0.62亿元，同比增长191.6%，环比增长48.0%，主要由于品牌推广、电竞赛事合作及营销渠道费用增加。
• 一般及行政费用：Q3为0.71亿元，同比增长90.7%，环比下降19.5%，主要因股权激励费用及管理人员薪酬上涨。
• 研发费用：Q3为0.75亿元，同比增长52.5%，环比增长24.4%，主要由于研发人员薪酬和福利增加，以及股权激励费用影响。

业务增长亮点

• 直播业务：Q3实现营收12.17亿元，同比增长120.2%，环比增长22.7%，占总收入的95.30%。增长主要得益于付费用户数量和ARPPU（每付费用户平均收入）的提升。
• 广告及其他业务：Q3实现营收6010万元，同比增长92.8%，环比增长29.2%，表明公司在广告变现方面取得了显著进展。
• 用户增长：
  • Q3月均活跃用户（MAU）为9900万，同比增长14.6%，环比增长8.2%；
  • 移动端MAU为4940万，同比增长28.2%，环比增长15.69%；
  • 付费用户总数达420万，同比增长37.8%，显示用户对虎牙内容价值的认可。
• ARPPU：直播业务ARPPU达289.6元，同比增长60%，表明用户付费意愿增强。

风险提示

• 活跃用户增速放缓；
• 用户付费增长不及预期；
• 头部主播流失风险；
• 广告收入不及预期；
• 直播行业政策风险。

附加信息

• 行业数据：截至报告发布，互联网信息服务行业股票家数为54只，总市值为5356.72亿元，流通市值为3383.3亿元。
• 相对指数表现：公司股票在1个月内涨幅5.37%，6个月内跌幅28.05%，12个月内跌幅42.68%；相对行业指数表现分别为3.27%、-11.64%、-21.1%。
• 相关研究报告：
  • 《古风剑侠手游相继而至，谁会成为下一个长周期爆款？》（2018-01-25）
  • 《游戏直播行业重大事项点评：虎牙Q2营收同比增长125.1%，游戏直播迈入增长快车道》（2018-08-14）
  • 《秀场直播行业点评：欢聚时代（YY.O）Q2营收同比上升44.6%，主播团战模式带动直播增长》（2018-08-14）

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

团队介绍

• 分析师：
  • 肖丽荣：北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士，曾任职于中信证券，2016年加入华创证券研究所。
  • 潘文韬：同济大学经济学硕士，曾任职于国金证券，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：
  • 李雨琪：美国波士顿大学经济学硕士，2016年加入华创证券研究所。
  • 徐呈隽：复旦大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

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