20241212-国盛证券-宏观点评_美国通胀短期无虞_明年仍有隐忧_4页_583kb

证券研究报告摘要

一、核心结论

美国11月CPI符合预期

• 11月未季调CPI同比27%，高于前值；核心CPI同比33%，基本走平。
• 季调后CPI环比0.3%，核心CPI环比0.3%，变化不大，通胀粘性较强。

美国通胀未来展望有隐忧

• 在年度海外展望中指出，2025年美国通胀将受到住房、工薪-物价螺旋及关税等多重压力。
• 预计2025年美国CPI中枢约2.4%，核心CPI约2.7%，未来或有进一步上涨趋势，可能明显高于2%的政策目标。

美联储降息预期

• CPI数据公布后，市场预期美联储12月降息概率接近100%。
• 2025年内或再降2次，即总计降息50个基点（0.5%）。
• 若经济触底回升，可能暂停进一步降息。

对美国经济的判断

• 2025年美国大概率“软着陆”并下半年触底回升，经济复苏可能束缚美联储宽松空间。
• 部分分析师预计在12月降息25bp后，2025年一季度或继续降息50bp。

二、主要分项表现

• 食品、能源价格反弹：环比涨幅略有上升，表明外部输入因素可能短期推升通胀。
• “超级核心通胀”韧性较强：剔除食品、能源、住宅后价格稳定，显示服务及商品核心通胀粘性高。
• 住房价格暗示通胀压力：预计在未来可能止跌反弹，对整体通胀构成上行风险。

三、市场反应与资产表现

• 大宗商品和黄金走高，美股上涨，显示市场担忧降至一定程度，但也存在一定信心。

四、建议与展望

• 美国经济基本面尚可，但2025年二次通胀可能加剧，美联储降息节奏放缓可能成为未来的现实。
• 持续关注通胀数据变化以及美国经济周期拐点，对未来宏观经济走势保持谨慎。

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