20140716-宏源证券-申通快递-002468.SZ-阀门主业复苏_智能家居引领未来_21页_2mb

艾迪西（002468）公司深度报告总结

核心内容概览

艾迪西是一家专注于铜制阀门与管件生产的公司，已从传统的OEM制造商向流体控制品牌商转型。随着欧美经济复苏和智能家居市场的兴起，公司盈利迎来向上拐点。预计2014-2016年每股收益分别为0.15元、0.28元和0.42元，对应的市盈率分别为53倍、29倍和18倍。首次给予“买入”评级，目标价格为10.0元。

主要观点与关键信息

1. 行业发展趋势

• 流体控制行业：集成化和智能化是未来发展的主要方向，尤其在智能家居领域，水暖器材将扮演重要角色。
• 欧美市场：仍是中高端水暖器材的主要消费市场，但未来增长潜力有限。
• 新兴市场：增长速度快，但目前产品仍偏低端，市场空间广阔。
• 政策推动：建筑节能政策推动采暖计费系统的发展，智能化产品有望受益。

2. 海外标杆企业成长路径

• Watts：通过收购扩充产品线，聚焦阀门市场，以市场导向驱动增长。
• Aalberts：以持续并购和资源整合驱动旗下企业增长，各事业部独立运营但共享资源。

3. 艾迪西的转型路径

• 短期：受益于欧美经济复苏和美国无铅化政策，推动阀门行业景气回升。
• 中期：向系统集成品牌商转型，开拓大客户业务，如太阳能热水器和燃气壁挂炉企业。
• 长期：子公司珠海艾迪西在智能家居领域具备较强的研发能力，采暖计费系统有望超预期增长。

4. 财务预测与估值

• 营业收入：预计2014-2016年分别为1899.95百万、2313.09百万、2717.63百万，年均增长30.5%、21.7%、17.5%。
• 归母净利润：预计2014-2016年分别为48.80百万、92.61百万、138.31百万，年均增长446.4%、89.8%、49.3%。
• 毛利率：预计2014-2016年分别为21%、23%、24%。
• 市盈率：预计2014-2016年分别为53倍、29倍、18倍。

关键信息

• 艾迪西的产品涵盖阀门、管件、卫浴附件等，广泛应用于中低压管路系统。
• 公司已取得欧美主流认证，具备设计和生产多种规格产品的能力。
• 珠海艾迪西在智能家居领域拥有71项专利，包括14项新申请专利。
• 采暖计费系统受益于北方节能改造政策，预计快速增长。
• 无铅化政策推动美国市场对无铅水暖器材的需求，艾迪西已提前布局无铅产品。

总结

艾迪西正逐步从传统OEM制造商转型为流体控制领域的专业服务商，受益于欧美经济复苏和智能家居市场的发展。公司具备较强的市场竞争力和技术储备，未来增长潜力较大。随着政策推动和市场需求变化，艾迪西有望实现盈利的持续增长和市场份额的提升。