20141013-渤海证券-申通快递-002468.SZ-OEM主业复苏内销市场初见成效_积极投身智能家居和智慧城市领域_12页_417kb

艾迪西（002468）调研报告总结

核心内容

艾迪西是一家专注于铜制阀门、水暖洁具和管接头的专业生产企业，以出口为导向，业务覆盖欧美成熟市场，并积极拓展内销及智能家居、智慧城市等新兴领域。公司凭借强大的技术实力、完善的认证体系和多元化的市场布局，展现出良好的发展势头和增长潜力。

主要观点

1. OEM模式覆盖欧美成熟市场

• 艾迪西以OEM/ODM模式运营，产品已获得欧美主要认证机构（如WRAS、DVGW、KIWA、ACS、UPC、NSF、UL、CSA等）的广泛认可，涵盖数百个系列、超过三千种产品。
• 销售市场覆盖欧洲、美洲、中东、亚洲等十余个国家和地区，客户资源稳定。
• 2014年上半年实现营业总收入8.19亿元，同比增长26.02%；预计1-9月归属于上市公司股东的净利润增长138.01%-187.60%。

2. 内销市场初见成效

• 公司通过与国内知名水暖厂商及建材超市（如百安居、家得宝、居然之家）合作，逐步拓展内销市场。
• 内销产品线从铜制水暖拓展至铸铁阀门，切入中高档酒店楼宇等建筑市场，并逐步进入自来水厂及城市管网给排水系统、消防系统等领域。
• 内销渠道包括建材超市、工业配套、经销商、建筑商大客户及电商，其中工业配套市场预计为内销增速最快领域，经销模式预计以30%的增速稳步增长。
• 艾碧匹（上海）和浙江子公司已突破盈亏平衡点，具备项目投标资质，2014年有望实现50%以上的增速，进入快速增长通道。

3. 积极布局智能家居与智慧城市

• 公司依托子公司珠海艾迪西的研发能力，进军智能家居与智慧城市领域，产品已进入空调系统控制、采暖控制系统市场。
• 将无线射频与WiFi技术应用于空调控制，初步满足智能家居产品需求，为未来向高端温控器和智能家居系统产品延伸提供技术支持。
• 在智慧城市领域，公司设计开发了基于通断时间面积法的供热制冷计量计费系统，已进入山东、黑龙江、山西、北京、天津等地的采购目录。

4. 发展战略明确，双轮驱动

• 公司未来3-5年将重点开发高端及环保节能产品，通过内生增长与外延扩张（并购）实现水务暖通产品系统化。
• 依托浙江产业集群优势，提升“一站式采购”服务水平，强化B2B工业品牌，巩固英国及欧洲市场，拓展北美市场。
• 同时打造B2C品牌，以地暖系统为切入点，实现从产品供应商到系统供应商的跨越。

关键信息

财务表现

• 2014年EPS预计为0.11元，2015年为0.17元，2016年为0.28元。
• 盈利预测显示，2014年净利润增长率高达289.3%，未来三年持续增长。

财务指标（单位：百万元）

市场分布

• 美洲：26.56%
• 英国及欧洲大陆：20.38% + 15.05%
• 中国大陆：32.89%

投资评级

• 评级：增持
• 目标价格：13元
• 最新收盘价：10.39元
• 盈利预测：2014-2016年EPS分别为0.11、0.17、0.28元

技术与生产优势

• 公司在生产设备智能化方面有深厚积累，2001年引进进口水车，2010年起对阀门生产线进行自动化改造。
• 截至2014年6月底，公司自主研发自动化设备41台，拥有3项专利，申请中专利6项。
• 产品线丰富，涵盖铜制阀门、铸铁阀门、卫浴附件等，技术实力支撑新产品拓展。

总结

艾迪西凭借其在铜制阀门领域的领先地位，已成功布局欧美成熟市场，并在内销市场取得显著进展。公司积极拓展智能家居与智慧城市领域，提升技术含量与附加值，增强市场竞争力。通过内生增长与外延扩张的双轮驱动，公司有望在未来三年实现业绩持续增长，是值得增持的投资标的。