20250530-宏源期货-原油月报_6月仍有下行压力_15页_2mb

5月原油市场呈现震荡格局，主要受对等关税暂缓、中美谈判超预期提振市场风险偏好带动油价反弹，但OPEC+超预期增产压制看涨情绪。截至5月29日，WTI原油报收60.92美元/桶，Brent原油报收63.36美元/桶，SC原油报收4479元/桶。近远月价差在高位回落后再企稳反弹，Brent和WTI近远月价差均显示市场波动趋缓。5月Brent原油基金净多持仓增加但看涨情绪仍不足，显示市场对油价上涨的预期有限。

美国经济短期仍承压，制造业PMI连续下滑至50以下（4月为48.7），进口和新出口订单受关税影响显著下降。消费者预期及现状指数均创20年新低，显示经济信心不足。但中长期看，财政扩张政策可能支撑经济复苏，包括众议院通过的"大而美"减税法案（总额约3.8万亿美元），通过提高债务上限、简化能源审批等措施提振页岩油生产及能源储备。尽管短期经济数据受关税冲击，但财政刺激或成为中长期支撑。

供给端OPEC+5月与6月计划连续增产411万桶/日，7月增产可能性高，旨在应对非OPEC国家增产及地缘政治压力。美国页岩油产能受低油价限制，当前运营成本约50美元/桶，需油价回升至60美元以上才能扩大开采。美伊谈判进展或影响供给端，若协议达成将增加伊朗原油供应压力，若破裂则短期油价或反弹但难以突破OPEC+增产预期压制的高位。

需求端6月为美国出行旺季，需关注汽油及航煤油需求变化。美国炼厂利润处于五年中性水平，开工率维持五年均值，后续或回升。国内主营炼厂开工改善但地炼仍低迷，山东地炼开工率处于近五年低位。全球需求预测方面，EIA和IEA小幅上调2025年需求增速，但OPEC维持原预测。

库存水平显示美国及OECD原油库存处于相对低位，短期供应冲击可能引发明显反弹。但需警惕地缘政治风险，如2022年1月俄制裁导致的供应担忧曾推升油价10美元/桶。6月油价或面临下行压力，因OPEC+增产预期与关税政策不确定并存，若美伊谈判持续发酵则利空可能进一步释放。WTI原油关键支撑位为55美元，压力位为65美元。主要风险因素包括关税政策调整、美国对外制裁升级、中东局势变动及OPEC+产量政策变化，建议关注相关动态对市场的潜在影响。