20191209-国信证券-半导体研究专题二：从国家战略角度看半导体制造目标——做大做强_7页_806kb

报告摘要

证券研究报告总结：从国家战略角度看半导体制造目标——做大做强

核心内容

本报告围绕全球半导体产业的发展趋势，聚焦中国大陆半导体制造环节的国产化进程。报告指出，半导体产业已是一个成熟的全球性行业，但中国大陆的国产化率较低，亟需在国家战略的引导下实现快速发展，特别是在重资产的制造环节。中芯国际和华虹半导体作为国内最大的两家半导体代工厂，被寄予厚望，未来有望达到国际准一线水平，承担国内芯片设计企业的代工需求。

主要观点

全球半导体专利格局
- 2019年全球半导体技术发明专利申请数量排名中，日本以38%的占比领先，中国以27%紧随其后，美国以19%位列第三。
- 中国企业在专利申请中表现突出，台积电（含台湾）以2168件专利申请位居榜首，中芯国际和华虹半导体分别以631件和589件位列第五和第六。
日韩半导体产业发展的经验
- 日本通过“举国体制”推动半导体产业，实施“超大规模集成电路技术研究组合”，集中资源进行核心技术突破。
- 韩国通过“半导体工业振兴计划”推动产业发展，政府与大财团合作，集中资源进入存储芯片领域，克服初期亏损。
中国大陆半导体产业崛起路径
- 半导体产业的全球转移遵循国家意志、引进技术、核心人才、忍受长期亏损四大路径。
- 中国自1970年起开始发展半导体制造，目前仍处于打基础阶段，但已启动“908/909工程”和国家集成电路基金一期/二期。
中芯国际与华虹半导体的发展现状与前景
- 中芯国际是大陆最大半导体代工厂，全球第五，拥有14nm工艺，距离7nm工艺仅差两代，具备先进制程发展潜力。
- 华虹半导体专注于特色工艺，如嵌入式非易失性存储器、功率器件等，满足汽车电子芯片的高标准要求，收入增速优于全球市场。
投资建议
- 华虹半导体和中芯国际均被给予“买入”评级，预计未来业绩将稳步提升。
- 中芯国际受益于贸易战带来的国产替代需求，以及国内半导体市场的快速增长。

关键信息

专利申请占比：日本38%，中国27%，美国19%，韩国6%，德国4%，荷兰4%，瑞士2%。
中芯国际与华虹半导体市场份额：中芯国际4.4%，华虹半导体1.3%，合计5.7%。
中芯国际技术进展：14nm工艺已实现，未来有望在7nm工艺上取得突破。
华虹半导体优势领域：分立器件（超级结、IGBT、通用MOSFET）和特色工艺平台。
投资评级：半导体行业为“超配”，华虹半导体（01347.hk）和中芯国际（00981.hk）均为“买入”评级。

风险提示

华虹半导体：面临新半导体器件工艺替代、下游功率器件需求放缓、无锡厂不能按期量产等风险。
中芯国际：14nm工艺进展不及预期、全球产能松动可能影响毛利率。

附表：重点公司盈利预测及估值

公司	投资评级	收盘价（港元）	EPS 2018	EPS 2019E	EPS 2020E	PE 2018	PE 2019E	PE 2020E	PB 2019Q3
华虹半导体（01347）	买入	17.6	1.34	1.33	1.43	13.1	13.2	12.3	1.17
中芯国际（00981）	买入	10.8	0.23	0.35	0.25	46.8	30.8	43	1.16

投资评级定义

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上