20210927-软库中华金融服务-复星旅游文化-01992.HK-三亚项目增长亮眼且海外地区步入复苏轨道_维持「买入」评级_上调目标_8页_806kb

复星旅游文化(01992.HK) 详细总结

核心内容

复星旅游文化（01992.HK）是一家以旅游文化为核心业务的综合企业，旗下拥有三亚亚特兰蒂斯、ClubMed等知名品牌。公司在2021年上半年面临疫情带来的挑战，但随着全球疫苗接种推进和疫情逐步缓解，其业务开始复苏，特别是在三亚项目和海外ClubMed方面表现突出。分析员褚凯源维持“买入”评级，并将目标价上调至13.55港元。

主要观点

• 三亚项目增长亮眼：三亚亚特兰蒂斯2021年上半年收益达8.3亿元人民币，同比增长152.1%。客房收入及旅游零售收入分别增长152.0%和152.1%，主要得益于到访游客人数大幅增加。
• 海外业务逐步复苏：ClubMed在海外地区的业务受疫情影响严重，但随着疫情控制和防疫措施放宽，集团已重启41家度假村，全球容纳能力恢复至2019年同期的73.2%。
• 未来扩张计划：集团计划在2023年前新增16家度假村，其中一半设于中国。同时，计划在2024年上半年完成12家现有度假村的翻新，预计容纳能力较2019年增长约26%。
• 盈利预期改善：随着业务复苏和扩张，集团预计未来三年的盈利将逐步改善，经调整EBITDA从2021年的897.5百万人民币增长至2023年的3,513.2百万人民币。

关键信息

股票信息

• 股票代码：01992.HK
• 当前股价：10.22港元
• 目标价：13.55港元
• 12个月波动区间：6.21-16.20港元
• 市值：126.50亿港元

业绩表现

• 2021年上半年总收入：27.8亿元人民币（同比-38.6%）
• 毛利率：21.4%（同比下降11.1个百分点）
• 净亏损：20.0亿元人民币（同比扩大123.1%）
• 经调整EBITDA：-5.6亿元人民币（由2020年的4.7亿元人民币转为亏损）

三亚亚特兰蒂斯

• 收益：8.3亿元人民币（同比+152.1%）
• 客房入住率：96.0%（高于去年同期的88.1%）
• 游客人数：260万人次（同比+85.7%）
• 新增项目：包括水世界新推造浪池桨板、卡丁车等水上活动，以及引入考拉海购、泡泡玛特等品牌进行新零售布局。

ClubMed

• 2021年上半年收益：13.7亿元人民币（同比-64.2%）
• 重启度假村：截至2021年7月底，已重启41家度假村，全球容纳能力较2020年增长104.3%
• 下半年需求：预计下半年累计预订量将增长约97.8%，恢复至2019年同期的83.9%

股价表现

• 1个月变动：+11.2%
• 3个月变动：-25.6%
• 12个月变动：+33.6%
• 相对变动：12.6% / -12.1% / +28.4%

估值与评级

• 目标价：13.55港元（相当于2021年/2022年/2023年EV/EBITDA分别为29.0x / 9.8x / 7.2x）
• 投资评级：买入
• 未来增长预期：预计未来12个月绝对增长超过10%，维持“买入”评级

风险因素

• 疫情反复：疫苗效果不达预期或变种病毒再次爆发可能影响旅游复苏。
• 需求放缓：中国地区旅游需求可能放慢。
• 现金流压力：物业预售不达预期可能导致现金流减少，增加财务压力。
• 经济冲击：疫情对整体经济的冲击可能延缓旅游消费反弹。

财务数据概览

同业比较

财务比率

披露与免责声明

• 分析师声明：本报告观点反映分析员个人见解，未因任何经济补偿而影响其客观性。
• 披露：投资者应假设软库中华金融可能与报告中提及的公司建立投资银行或其他主要业务关系。
• 免责声明：本报告不构成任何股票购买或认购的要约，亦不保证其信息的准确性或完整性。投资者应独立评估相关公司的业务和财务状况。