20210901-天风证券-汽车整车行业专题研究_理想汽车_精准定位_打造智能化爆款车型_50页_2mb

理想汽车总结

核心内容

理想汽车成立于2015年，是一家融合互联网与人工智能的科技型新能源汽车制造商。公司以增程式电动汽车为核心，解决了纯电汽车的里程焦虑问题，并在智能座舱和高级辅助驾驶系统方面处于行业领先地位。理想汽车于2020年7月在美国上市，2021年8月在港股二次上市，累计融资额超过146亿元人民币，显示其在资本市场受到高度认可。

主要观点

• 产品定位精准：理想汽车通过增程式电动车技术，提供可媲美燃油车的能源补充体验，同时专注智能电动化，打造智能化爆款车型。
• 技术领先：理想汽车自研智能座舱和高级辅助驾驶系统，采用四屏交互系统、全车语音交互、FOTA升级等技术，提升用户体验。
• 研发与生产布局：公司设立北京与上海研发中心，同时拥有常州生产基地，未来产能将持续提升。公司计划在2023年起每年推出至少两款高压纯电动车型，推动产品线多元化。
• 销售与营销策略：采用直营模式，拥有高效的销售网络和线上营销体系，提升客户直接沟通与品牌影响力。
• 财务表现：理想汽车是首家实现盈利的造车新势力企业，营收与交付量增长迅速，毛利率持续改善，显示其盈利能力较强。

关键信息

产品与技术

• 理想ONE：公司唯一在售车型，定位为六座中大型豪华电动SUV，2021年7月交付量突破8000辆，累计交付量逾72000辆。
• 增程式技术：具备可加油、快充、慢充三种能源补充方式，解决了里程焦虑问题。
• 智能座舱：配备四屏交互系统，支持全车语音交互与FOTA升级，提供“全车自由对话功能”。
• 智能驾驶：自研高级辅助驾驶系统（理想AD），配备地平线征程®3芯片及5颗毫米波雷达，2021款新增导航辅助驾驶功能，未来将引入L4级自动驾驶方案。
• 研发计划：2022年推出全尺寸增程式SUV，2023年起基于Whale和Shark平台每年推出至少两款高压纯电动车型。

财务与运营

• 营收增长：2020年营收94.57亿元，2021年Q1营收35.75亿元，同比增长显著。
• 盈利能力：2020年Q4实现盈利，2021年Q1净利润率为-10.07%，但整体趋势向好。
• 毛利率改善：2021年Q1毛利率达到17.25%，显示公司成本控制能力增强。
• 费用结构：研发、销售及管理费用占比随营收增长有望降低。

供应链与生产

• 供应链优势：与博世、宁德时代等全球领先企业合作，采购1900多个零部件，确保产品质量。
• 生产基地：常州基地年产能达10万辆，2022年将提升至20万辆，未来将建设新工厂。
• 生产自动化：冲压、焊装、涂装、总装车间实现高度自动化，提升生产效率与质量控制。

渠道与销售

• 直营模式：拥有100家直营零售中心，覆盖65个城市，单店交付效率高。
• 线上营销：通过短视频平台、用户口碑及新媒体内容提升品牌影响力。
• 销售网络：计划到2021年底建成200家直营中心，覆盖全国超过100个城市。

行业分析

• 新能源汽车增长：预计2025年中国新能源汽车销量将突破600万辆，渗透率有望达30%。
• 增程式电动车前景：年复合增长率近600%，预计2025年销量将达403800辆。
• 造车新势力增长：2020年造车新势力市占率达25%，消费者接受度持续提升。

估值与投资建议

• 估值体系：理想汽车市值与销量及现金流预期密切相关，采用PS估值法，当前PS为21.09，高于传统车企。
• 投资建议：公司车型储备丰富，智能电动化投入超前，具备较强的产品定义能力，是造车新势力龙头，中长期发展值得看好。

风险提示

• 汽车行业景气度下行：可能导致销量增长不及预期。
• 智能汽车渗透率提升不及预期：影响公司技术应用及市场拓展。
• 行业竞争加剧：可能压缩公司盈利空间。
• 新能源汽车销量不及预期：受政策或需求变化影响。
• 缺芯影响：可能限制产能释放，影响交付与销量。

总结

理想汽车凭借精准的产品定位、强大的技术研发能力及高效的运营模式，在造车新势力中脱颖而出。公司通过增程式电动车技术解决续航问题，同时在智能座舱与自动驾驶领域持续投入，提升用户体验。未来随着新车型推出及产能提升，公司有望持续增长，其市值空间较大。然而，行业竞争加剧、市场波动及技术发展不确定性仍为潜在风险。