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中国医药行业2016年展望总结

核心内容

本报告由分析师刘一贺于2015年12月发布，主要对2016年中国医药行业及子板块的前景进行展望，并给出相应的投资建议。

行业整体情况

• 行业增速放缓：医药行业整体增速放缓，部分子行业如血液制品、生物制药、中药等表现出差异化增长。
• 估值合理：港股医药板块估值为18倍2016年预期市盈率，具备一定的上行空间。
• 行业整合趋势：行业将经历整合，龙头企业将通过兼并收购增强竞争力。
• 政策影响：政策利空已部分消化，政府对医药行业的支持较为明显。

主要观点

血液制品行业

• 行业特性：血液制品行业具有不可替代性，主要依赖人类血浆作为原料，难以复制。
• 市场需求：中国血液制品市场存在严重供不应求，增速高于整体医药行业。
• 政策变化：2015年6月，人血白蛋白等血液制品的价格上限被取消，行业前景改善。
• 市场壁垒：血浆采集和生产受到严格监管，进入门槛高。
• 建议关注：由于稀缺性和增长潜力，建议关注泰邦生物等龙头企业。

生物制药行业

• 行业特性：技术壁垒高，竞争温和，市场仍处于发展初期。
• 增长潜力：预计2016年中国生物制药市场将保持强劲增长。
• 政策支持：政府大力支持生物制药行业，将其列为战略性新兴产业。
• 建议关注：三生制药等龙头企业，其具备优秀的单抗治疗平台和丰富的产品线。

中药板块

• 政策扶持：中药产业受政府支持，具有一定的增长优势。
• 市场特点：中药产品多被列入基本药物目录和医保目录，受招标降价影响较小。
• 市场增长：中药配方颗粒市场增长潜力巨大，未来几年有望成为增长引擎。
• 建议关注：中国中药等龙头企业，其通过收购江阴天江药业进入中药配方颗粒市场。

关键信息

选股策略

• 龙头企业优先：建议关注医药行业及子板块的龙头企业，因其具备平台优势，能够通过兼并收购实现增长。
• 基本面良好：关注基本面良好、盈利增长强劲、透明度高且营运现金流健康的中大型市值股票。
• 估值洼地：近期超卖带来的价值洼地值得重视。

个股推荐

• 康哲药业 (867.HK)：

  • 评级：买入
  • 目标价：13.10港元
  • 理由：公司是外包销售龙头，具备良好的市场定位，预计2016年市盈率约为20.7倍。
  • 预测：预计2015-2017年营业额年均复合增长率约19.5%。

• 泰邦生物 (CBPO.US)：

  • 评级：买入
  • 目标价：140.0美元
  • 理由：是中国血液制品行业唯一的境外投资机会，具备稀缺性及增长潜力。
  • 预测：预计2015-2017年营业额年均复合增长率约21%，净利润年均复合增长率约29%。

• 三生制药 (1530.HK)：

  • 评级：买入
  • 目标价：12.0港元
  • 理由：是中国生物制药行业的龙头企业，具备优秀的单抗治疗平台和丰富的产品线。
  • 预测：预计2015-2017年营业额年均复合增长率约43%，净利润年均复合增长率约25%。

• 中国中药 (570.HK)：

  • 评级：买入
  • 目标价：7.6港元
  • 理由：中药行业的龙头企业，受惠于政策支持，通过收购江阴天江药业进入中药配方颗粒市场。
  • 预测：预计2015-2017年营业额年均复合增长率约54%，每股盈利年均复合增长率约35%。

催化剂

• 并购整合：行业整合加速，龙头企业通过并购增强竞争力。
• 政策利好：政策支持医药行业，尤其是取消价格上限等措施。
• 业绩兑现：个股业绩有望超预期，提升投资者信心。

投资评级定义

数据与图表

• 血液制品市场增长：预计2019年市场规模将达到546亿元人民币，复合年增长率约22.4%。
• 生物制药市场增长：预计2018年中国生物制药市场规模将达到620亿元人民币，复合年增长率约25.2%。
• 中药市场增长：预计2015-2017年中药市场营业额将分别增长46%、112%和18%。

投资建议

• 关注龙头企业：如康哲药业、泰邦生物、三生制药、中国中药等。
• 把握行业趋势：关注行业整合、政策支持及个股业绩超预期等催化剂。
• 估值合理：港股医药板块估值合理，具备一定的增长空间。

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身投资目标及财务状况独立判断。
• 报告信息来源于公开资料，招商证券（香港）不对其准确性、完整性和有效性作任何保证。