20151209-招商证券_香港_-中国医药行业2016年展望_27页_1mb_1mb

中国医药行业2016年展望总结

核心内容

2016年是中国医药行业的重要转折点，行业整体增速放缓，但长期增长前景依然乐观。分析师刘一贺认为，港股医药板块估值合理，具备一定的上行空间。医药行业将经历整合，子行业分化明显，建议关注具有高壁垒、高增长潜力及受招标影响较小的子行业。

主要观点

1. 行业整体趋势：

   • 2015年港股医药板块受政策不确定性及市场情绪影响波动较大。
   • 中期业绩后个股分化明显，估值为18倍2016年预期市盈率，具备投资价值。
   • 行业增速放缓及招标带来的价格压力尚未结束，但政策利空已被部分消化，估值有吸引力。

2. 子行业策略：

   • 血液制品行业：具有最强的防御属性，市场供不应求，增速高于整体医药行业，受严格监管，进入门槛高，具有稀缺性。
   • 生物制药行业：处于发展初期，技术壁垒高，竞争温和，增长潜力大，政府支持政策明确。
   • 中药板块：受招标影响小，政府扶持力度大，市场前景广阔，未来增长潜力显著。

关键信息

血液制品行业

• 市场现状：中国血液制品市场供不应求，2015年市场增速高于全球。
• 政策影响：自2001年起，政府停止发放新的血浆分离执照，目前约有30家生产商，仅25家仍在运营。
• 价格政策：2015年6月取消血液制品价格上限，有利于行业增长。
• 行业前景：预计2019年市场规模将达到546亿元人民币，复合年增长率约22.4%。

生物制药行业

• 行业特点：技术门槛高，竞争温和，产品结构复杂，难以复制。
• 市场数据：2013年仅占中国整体药品市场的5.4%，预计2018年将达620亿元人民币。
• 政策支持：国务院将其列为战略性新兴产业，降低企业所得税。
• 增长潜力：行业增长潜力大，具备优秀的研发平台和市场拓展能力。

中药板块

• 行业优势：中药产品多列入基本药物目录和医保目录，价格侵蚀较少。
• 市场前景：中药配方颗粒市场增长快于传统中药饮片市场，未来增长潜力巨大。
• 政策支持：政府鼓励基层市场使用中药，近期收购江阴天江药业有助于进入配方颗粒市场。
• 行业增长：预计2014-17年营收和每股盈利的年均复合增长率分别为54%和35%。

选股建议

康哲药业 (867.HK)

• 评级：买入
• 目标价：13.10港元
• 核心优势：外包销售龙头，具备平台优势，通过并购实现转型，盈利增长强劲。
• 预测数据：2015-17年营业额同比增长分别为22.3%、20.9%、20.9%，净利润增长分别为20.5%、29.0%、28.0%。

泰邦生物 (CBPO.US)

• 评级：买入
• 目标价：140.0美元
• 核心优势：中国血液制品行业唯一的境外投资机会，具备稀缺性。
• 预测数据：2015-17年营业额同比增长分别为21.1%、20.9%、20.9%，净利润增长分别为31.0%、29.0%、28.0%。

三生制药 (1530.HK)

• 评级：买入
• 目标价：12.0港元
• 核心优势：生物制药行业龙头，产品涵盖肾科、肿瘤科、自身免疫疾病等领域。
• 预测数据：2015-17年营业额同比增长分别为42.6%、24.3%、24.2%，净利润增长分别为77.0%、51.8%、25.2%。

中国中药 (570.HK)

• 评级：买入
• 目标价：7.6港元
• 核心优势：中药行业龙头，受政策扶持，近期收购江阴天江药业进入配方颗粒市场。
• 预测数据：2015-17年营业额同比增长分别为45.8%、112.4%、17.6%，净利润增长分别为65.6%、116.0%、22.0%。

投资主题

• 并购整合：2016年预计出现较多并购案例，龙头企业将通过并购实现增长。
• 政策利好：政府政策支持将推动行业增长，尤其是生物制药和中药板块。
• 业绩兑现：个股业绩有望超预期，增强市场信心。

催化剂

1. 并购促使行业整合，提升企业竞争力。
2. 政策改变带来利好，如取消价格上限、支持生物制药和中药产业。
3. 个股业绩超预期，增强市场信心。

投资评级定义

分析师声明与披露

• 分析师声明：报告观点反映个人看法，报酬与建议无直接关系。
• 监管披露：可参考招商证券（香港）官网披露页面。
• 免责条款：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

结论

中国医药行业虽面临增速放缓及政策压力，但长期增长前景乐观。分析师建议重点关注龙头企业及具有高壁垒、高增长潜力的子行业，如血液制品、生物制药和中药板块。2016年将是行业整合和增长的重要一年，具备投资价值的个股包括康哲药业、泰邦生物、三生制药和中国中药。