20220428-浙商证券-上海家化-600315.SH-上海家化22Q1季报点评_盈利能力优化_复工复产进行时_4页_917kb

上海家化2022年第一季度季报总结

核心内容概览

上海家化（600315）2022年第一季度财报显示，公司在多重挑战下实现了盈利能力的显著提升，尽管收入同比基本持平，但归母净利润同比增长17.8%，扣非归母净利润增长6.6%。这表明公司在控制成本、优化产品结构及提升运营效率方面取得了积极成效。

主要观点

• 收入表现：2022年第一季度公司实现收入21.17亿元，同比微增0.1%。收入增长受到疫情、特殊渠道（特渠）调整、超头直播合作减少以及汇率波动等多重因素影响。
• 盈利能力提升：公司毛利率同比提升1.6个百分点，净利率同比提升1.4个百分点，主要得益于SKU优化、头部单品提价及电商精细化运营。
• 费用控制良好：销售费用率同比下降3.6个百分点，管理费用率下降1.7个百分点，表明公司有效控制了运营成本。
• 管理层策略：新董事长潘秋生上任后，公司坚持“123方针”，推动降本增效，为业绩增长奠定基础。
• 未来展望：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.7亿元、10.7亿元和12.4亿元，对应PE分别为27倍、20倍和17倍，维持“增持”评级。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2022年第一季度为21.17亿元，同比微增0.1%。
• 归母净利润：2.0亿元，同比增长17.8%。
• 扣非归母净利润：2.1亿元，同比增长6.6%。
• 每股收益（EPS）：0.29元/股。

财务预测

财务比率

风险提示

• 疫情对消费环境及供应链的持续影响。
• 明星单品销售未达预期。
• 渠道转型过程中可能面临的线下增速放缓和线上流量变化。
• 市场竞争加剧对盈利空间的压缩。

附录：影响收入的因素

1. 供应链：上海家化主要生产基地位于上海及周边城市，受疫情影响，供应链运输受限，目前逐步恢复。
2. 终端零售：部分百货、CS店、屈臣氏等线下渠道因疫情关店，影响终端销售。
3. 特渠：平安寿险改革导致特渠收入有所下滑。
4. 超头直播：玉泽等品牌未与超头合作，影响线上销售增长。
5. 汇率波动：人民币汇率波动对海外业务收入增速造成一定影响。

投资评级说明

• 股票评级：增持（预期6个月内相对沪深300指数上涨10%-20%）。
• 行业评级：未明确，但公司作为国货美妆龙头，具备较强品牌影响力和市场潜力。

公司简介

上海家化是中国知名的百年国货品牌，深耕美妆日化行业多年，致力于品牌创新和渠道拓展。近年来，公司在营销策略、产品结构及成本控制方面持续优化，推动业绩稳步增长。

估值分析

公司未来三年估值逐步下降，反映市场对其盈利能力和增长前景的看好，尤其是随着盈利提升和品牌影响力的增强，估值趋于合理。

总结

上海家化在2022年第一季度表现出较强的盈利能力，尽管受到疫情、特渠、超头及汇率等多重因素影响，但通过SKU优化、单品提价及电商运营提升，公司实现了显著的净利增长。分析师认为，公司未来三年仍将保持稳健增长，估值合理，维持“增持”评级。然而，仍需关注疫情、渠道转型及市场竞争等潜在风险。