20230518-国元证券-恒实科技-300513.SZ-2022年报及2023年一季报点评_公司经营效率提升_行业景气度向好_3页_1mb

恒实科技（300513SZ）2022年报及2023年一季报显示，公司业绩大幅增长。2022年实现营收1262亿元，同比增长304%；归母净利润31亿元，同比增长11659%。2023年一季度实现营收179亿元，同比增长4387%；扣非归母净利润2亿元，同比增长104064%。主要驱动因素包括引入国有控股股东深圳市国资委，增强了电厂项目竞争力和资金压力缓解，同时新客户导入和项目实施推动收入增长。经营效率大幅提升，2022年三费费率降至13.61%，销售净利率达28.5%；2023年一季度三费费率进一步降至2.50%，销售净利率增至111.5%。

此外，第三监管周期电网输配电价政策改革明确了系统运行费用单列，利好虚拟电厂发展，恒实科技作为龙头厂商有望受益。投资建议方面，预计2023-2025年营收分别为1496亿元、1738亿元、2013亿元；归母净利分别为76亿元、109亿元、156亿元，对应PE估值分别为54倍、38倍、26倍，维持买入评级。风险包括虚拟电厂行业发展低于预期及并购协同效应不足。