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国泰君安期货商品研究晨报总结

1. 核心观点

• 全球宏观情绪趋弱: 美联储债务上限协议预期提振商品市场，但整体基本面利空仍主导，油脂、白糖、棉花、鸡蛋、生猪等品种呈现偏空格局。
• 供给侧压力持续: 大豆压榨量回升、进口大豆集中到港、棕榈油增产预期压制油脂系（棕榈油、豆油、菜油），策略上关注技术性反弹后的做空机会。
• 需求端疲软: 纺织下游订单减少，纱厂亏损扩大；禽畜消费季节性淡季，蛋价弱势震荡；生猪现货弱势运行，需求端仍偏弱。
• 操作建议混合: 结合趋势跟踪与套利策略，部分品种建议短空或正套，中长线仍偏谨慎。

2. 重点品种分析

棕榈油

• 观点：出口前景不乐观，基本面缺乏亮点，短期受其他油脂（豆油、菜油）走势影响；国内库存继续降库，价格受进口成本支撑较弱。
• 操作建议：关注反弹后的做空机会，短期趋势偏弱。

豆油

• 观点：供应压力未完全释放，5-7月大豆进口量大，库存累库；国内进口成本下行风险仍存，但粕油价差有望转弱。
• 操作建议：维持偏空，关注反弹后布局空单。

豆粕

• 观点：美豆收涨带动短期反弹，但国内压榨量回升，需求弱，后期或转为震荡。
• 操作建议：短线反弹震荡操作，暂观望。

玉米

• 观点：短期因小麦价格企稳小幅反弹，但需关注新麦上市对玉米的扰动；中长期供需宽松，趋势偏弱。
• 操作建议：反弹抛空，关注政策风险。

白糖

• 观点：宏观情绪低迷，基本面矛盾缓和，配额外进口成本支撑郑糖，但政策扰动风险增大。
• 操作建议：关注正套机会，SR2307支撑6700元/吨，压力7200元/吨。

棉花

• 观点：短期上涨动能因宏观情绪和下游需求共同压制而减弱，ICE棉短期反弹难持续，郑棉维持区间震荡。
• 操作建议：背靠震荡区间下沿做多，控制仓位，警惕政策扰动。

鸡蛋

• 观点：季节性淡季供需矛盾不显，存栏逐步增加压制远月价格，盘面延续震荡。
• 操作建议：关注反弹做空机会，目标成本线附近。

生猪

• 观点：现货弱势震荡，进口猪肉环比下降，但新周期供给过剩压力未改；远月合约反套机会显现。
• 操作建议：LH2307支撑15000元/吨，压力17000元/吨；启动11-1反套策略。

3. 市场环境总结

• 宏观背景：全球大宗商品价格下跌，美联储政策预期暂稳，国内CPI通胀压力缓解。
• 基本面主线：供应端压力集中释放，需求端消费疲软，政策扰动增加（如进口配额、拍卖、收储预期）。
• 交易思路：顺市场情绪操作偏空策略，深化正套、跨品种套利；谨慎观望反弹机会。