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聚烯烃月报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年9月聚烯烃市场的情况，涵盖全球与国内PE和PP的需求、供应、库存、利润及价格走势。整体来看，全球和国内PE、PP市场均处于扩产周期，但受疫情及天气等因素影响，部分产能推迟投产，导致供应压力集中在四季度。同时，海外需求逐步恢复，出口至中国的量同比减少。市场整体库存处于正常水平，估值中性，价格走势以震荡为主。

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主要观点

1. 全球PMI与PE需求

• 全球PMI环比走弱，但同比仍处于高位，显示经济复苏。
• 聚乙烯（PE）全球需求平均年增速约为4.5%，受疫苗普及及经济修复，需求将恢复至正常水平之上。
• 全球PE新增产能持续扩张，主要压力集中在2021年下半年，特别是四季度，由于装置开车及疫情缓和。

2. 国内PE需求与供应

• 国内PE需求仍处于扩产大周期，产能占比全球超过20%，国内产能增速达25%，产量增速约20%。
• 2021年国内PE产能增长超过500万吨，上半年投产150万吨，下半年预计投产350万吨以上。
• 三季度国内PE需求偏弱，四季度随着新增产能释放，供应压力逐步上升，但整体压力不大。
• 进口同比减少，出口环比减少，显示国内需求强劲。

3. PE估值与利润

• 上游利润处于正常偏低水平，油制利润缩窄，煤制一体化利润偏低。
• 美金报价持稳，进口窗口关闭，进口量减少，出口量下降。
• 下游利润小幅回落，但仍处于正常水平，加工费有所下降。

4. PE库存

• 产业链库存处于正常水平，上游库存及贸易商库存均保持稳定。
• 港口库存维持在合理区间，整体供应与需求平衡。

5. PE下游需求

• 拉丝类需求较好，农膜开工率环比上升3%，包装膜开工率环比下降1%。
• HDPE下游开工率处于历年低位，与工业属性有关。
• 纤维产量维持正常水平，但受疫情影响，防疫需求仍处于高位。
• 回料与新料价差维持高位，对PE新料支撑有所转弱。

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关键信息

一、全球PE表需

• 全球PE需求保持高位，但增速放缓。
• 海外PE产能扩张，2021年全球PE新增产能主要集中在四季度。
• 2020-2021年海外疫情导致新装置投产推迟，产能增速低位。

二、国内PE表需

• 国内PE产能持续扩张，全年新增产能超500万吨。
• 三季度需求偏弱，四季度供应压力上升，但整体压力不大。
• 2021年进口量同比减少，出口量环比减少，显示国内需求强劲。

三、PE估值

• 上游利润处于正常偏低水平，油制利润缩窄，煤制一体化利润偏低。
• 美金报价持稳，进口窗口关闭，进口量减少。
• 下游利润小幅回落，但仍处于正常水平。

四、PE库存

• 产业链库存处于正常水平，上游库存及贸易商库存稳定。
• 港口库存维持在合理区间，供应与需求基本平衡。

五、PE下游需求

• 拉丝类需求较好，农膜开工率环比上升。
• HDPE下游开工率处于低位，与工业属性有关。
• 纤维产量维持正常水平，防疫需求仍处于高位。
• 回料与新料价差维持高位，对PE新料支撑有所转弱。

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PP市场分析

一、全球PP表需

• 全球PP需求平均年增速约为4.7%，受疫苗普及及经济修复，需求恢复至正常水平。
• 海外PP产能扩张，主要压力集中在四季度，由于装置开车及疫情缓和。

二、国内PP表需

• 国内PP产能持续扩张，全年新增产能超过600万吨。
• 三季度需求中性，四季度供应压力上升。
• 2021年进口量同比减少，出口量环比减少，显示国内需求强劲。

三、PP估值

• 上游利润处于正常水平，油制利润缩窄，煤制一体化利润偏低。
• 美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。
• 下游利润有所回落，但整体处于正常偏高水平。

四、PP库存

• 产业链库存处于正常水平，上游库存及贸易商库存稳定。
• 港口库存维持在合理区间，供应与需求基本平衡。

五、PP下游需求

• 拉丝类需求较好，农膜开工率环比上升。
• 家电与汽车产量及销量增速放缓，但需求仍处于高位。
• 纤维产量维持正常水平，防疫需求仍处于高位。
• 回料与新料价差维持高位，对PP新料支撑有所转弱。

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四季度市场交易逻辑

1. 上游原料强势：四季度上游原料价格仍较强，天然气、煤炭、原油价格高位运行，成本支撑显著。
2. 能耗双控影响：部分地区因能耗双控政策，耗电产能负荷下降，供应减少。
3. 季节性旺季与订单回流：四季度可能因季节性需求增加及东南亚订单回流，市场出现短期支撑。

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风险提示

• 疫情爆发可能影响需求恢复。
• 装置投产不及预期，可能影响供应节奏。
• 能耗双控政策持续影响产能释放。

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结论

整体来看，2021年四季度聚烯烃市场处于扩产周期，供应压力逐步显现，但需求仍保持稳定。产业链库存正常，估值中性，价格走势以震荡为主。建议关注四季度供需变化及政策影响，合理把握市场节奏。