20220309-首创证券-宏观经济分析报告_2月物价数据点评_价格总体平稳_商品是关键扰动_9页_643kb

2022年2月物价数据点评总结

核心内容

2022年2月中国物价数据总体保持平稳，CPI同比上涨0.9%，与市场预期和前值一致。核心CPI同比上涨1.1%，环比上涨0.2%，与季节性相符。PPI同比涨幅回落至8.8%，环比由降转涨，上涨0.7%，显示商品供给扰动对价格的影响逐渐显现。

主要观点

1. CPI总体平稳，猪价弱、能源强

• 同比数据：CPI同比上涨0.9%，涨幅与上月持平。食品价格同比下降3.9%，降幅扩大0.1个百分点，影响CPI下降约0.76个百分点；非食品价格上涨2.1%，涨幅扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约1.68个百分点。
• 环比数据：CPI环比上涨0.6%，涨幅扩大0.2个百分点。食品价格上涨1.4%，非食品价格上涨0.4%，非食品涨幅扩大。
• 价格结构：猪肉价格下降42.5%，降幅扩大0.9个百分点；汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨23.9%、26.3%和1.3%，能源价格对非食品CPI形成显著支撑。
• 季节性影响：CPI弱于季节性，食品CPI显著弱于季节性，非食品CPI强于季节性，核心CPI与季节性持平。

2. PPI环比上行，商品供给扰动明显

• 同比数据：PPI同比上涨8.8%，较前值下降0.3个百分点，主要受高基数影响。
• 环比数据：PPI环比由降转涨，上涨0.7%，显著强于季节性。生产资料价格涨幅居前，石油开采、燃气供应和电力生产行业涨幅最大。
• 生活资料：生活资料价格环比上涨0.1%，与CPI环比走势一致。
• 未来展望：俄乌局势是影响商品价格的关键变量，若供给持续收缩且全球需求未明显下降，PPI下行压力或将加大。需密切关注原油等国际大宗商品价格走势。

关键信息

1. 食品价格走势

• 猪肉价格：同比下降42.5%，是食品价格下行的主要原因。
• 鲜菜、水产品、鲜果：分别上涨6.0%、4.8%和3.0%，受春节因素影响。
• 鸡蛋：价格下降3.7%，供应充足。

2. 非食品价格走势

• 能源价格：汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨23.9%、26.3%和1.3%，带动非食品CPI上行。
• 服务价格：由上月上涨0.3%转为持平，或因节后务工人员返城，服务供给增加。
• 家用器具：价格环比走强，反映上游成本传导。

3. 核心CPI走势

• 同比：核心CPI同比上涨1.1%，较前值下降0.1个百分点，主要受服务业拖累。
• 环比：核心CPI环比上涨0.2%，与季节性一致，显示修复趋势。

4. 猪周期与CPI展望

• 猪周期拐点：二季度猪价有望迎来拐点，推动食品CPI走强。
• CPI修复：若防疫政策动态调整，核心CPI有望继续修复。
• 能源价格：国际能源价格持续上行，可能对CPI相关分项带来上行压力。

风险提示

• 疫情超预期
• 地缘政治风险超预期

分析师简介

• 姓名：韦志超
• 职位：首创证券首席经济学家，董事总经理
• 学历：美国布朗大学经济学博士
• 经历：曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券，2020年11月加入首创证券研究发展部

分析师声明

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