20180116-渤海证券-宏观经济周报_物价平稳_内需偏弱_严监管压低货币增速_11页_794kb

宏观经济周报总结

核心内容

本报告分析了2018年初的宏观经济形势，指出物价总体平稳，内需偏弱，同时严监管导致货币增速放缓。整体来看，经济运行呈现结构性分化，外需保持强劲，内需则面临下行压力，信贷与社融增速受政策因素影响明显。

主要观点

• 物价平稳：

  • CPI小幅回升，主要受食品价格季节性上涨影响，但非食品价格保持平稳。
  • 2017年全年食品价格持续负增长是拖累CPI的主要因素，而医疗保健、服务等价格上涨支撑核心CPI。
  • 预计1月CPI可能短暂回落至1.5%以下，2月因春节错位和天气、油价影响或回升至3%附近，对货币政策形成一定压力。
  • 2018年全年CPI预计回升至2.1%左右。
  • PPI同比增速回落，主要受高基数影响，但环比仍偏强，显示上游行业价格稳中有升。

• 外需强劲，内需偏弱：

  • 12月出口同比增长10.9%，虽较前值略有回落，但考虑到季节效应和人民币升值，外需依然强劲。
  • 对美、欧、日出口保持高增速，表明全球经济复苏对我国出口形成支撑。
  • 进口同比增速大幅回落至4.5%，主要大宗商品进口数量增速由正转负，显示国内需求进一步转弱。
  • 预计2018年全年进口增速可能回落至10%以内。

• 信贷与社融增速回落，监管影响显著：

  • 12月新增银行信贷和社融增速均回落，主要受信贷额度限制影响。
  • 中长期贷款占比提升，短期贷款减少，显示信贷供给受限是主要原因。
  • M2同比增速大幅回落，主要由于非银金融机构存款大幅下降，与近期监管措施密集出台有关。
  • 实体经济仍具韧性，信贷需求下降将是一个缓慢过程。

关键信息

• CPI走势：

  • 2017年12月CPI同比上涨1.8%，食品价格季节性上涨是主因。
  • 2018年1月CPI可能短暂回落至1.5%以下，2月或回升至3%附近。
  • 2018年全年CPI预计回升至2.1%左右。

• PPI走势：

  • 2017年12月PPI同比增速回落至4.9%，主要受高基数影响。
  • 2018年全年PPI累计增速预计回落至3.5%左右。

• 进出口情况：

  • 出口增速保持相对平稳，进口增速大幅回落，显示内需转弱。
  • 2018年全年进口增速可能回落至10%以内。

• 信贷与社融：

  • 信贷和社融增速回落主要受额度限制影响，而非需求大幅下降。
  • 非银金融机构存款大幅下降是M2增速回落的主要原因。

上中下游跟踪

下游：地产与汽车销售持续低迷

• 房地产成交面积增速全面回落，一线销售回落显著，土地供应与成交面积同比延续回落，房地产投资增速短期难以扭转。
• 汽车销售保持平稳，但增速预计长期维持在较低水平。

中游：价格分化，需求低迷

• 钢铁行业：高炉开工率回落，螺纹钢价格继续回调，铁矿石指数波动。
• 水泥行业：全国水泥价格小幅回落，受寒冬影响需求减弱。
• 化工行业：PTA价格小幅上涨，开工率回落，涤纶POY价格提升。

上游：价格稳中有升

• 煤炭价格小幅上涨，六大发电集团日均耗煤量提升，库存小幅回升。
• 原油价格继续上涨，有色金属中锌价上升，铜、铝价小幅回落。
• BDI小幅回落，CCFI和SCFI小幅提升，显示世界经济总体稳健。

投资研究团队

• 分析师：周喜
• 助理分析师：张扬
• 研究所副所长：张继袖、谢富华
• 行业研究小组负责人：
  • 金融行业：张继袖
  • 汽车行业：郑连声、张冬明
  • 计算机行业：王洪磊、朱晟君
  • 环保行业：张敬华、刘蕾
  • 电力设备与新能源行业：刘瑞、刘秀峰
  • 医药行业：任宪功、王斌、赵波
  • 通信&电子行业：徐勇、宋敬祎、杨青海
  • 新材料行业：张敬华
  • 餐饮旅游行业：刘瑞、杨旭
  • 证券行业：任宪功、洪程程
  • 金融工程：崔健
  • 权益类量化研究：李苹泰、宋旸
  • 衍生品研究：祝涛、李元玮、郝惊
  • 债券研究：王琛嵘、冯振、夏捷
  • 基金研究：刘洋
  • 流动性与战略研究：周喜
  • 策略研究：宋亦威、杜乃璇
  • 宏观研究：张扬
  • 博士后工作站：朱林宁
  • 综合质控：齐艳莉
  • 机构销售与投资顾问：朱艳君
  • 行政综合：白骐玮

联系信息

• 渤海证券研究所
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  • 北京地址：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层
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