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招商蛇口半年报分析：业绩波动但前景看好

总体表现

招商蛇口发布2024年上半年报告，营收和净利润同比下降，但通过聚焦核心城市和优化债务管理，展现了稳健的业务调整策略。分析师维持“买入”评级，看好长期弹性。

关键财务数据

• 收入与利润：2024年中营收512.73亿元，同比下滑3.3%；归母净利润141.7亿元，同比下降34.17%，主要源于毛利率下降42.8个百分点。
• 销售：签约销售面积43.87万平，同比降35.86%；金额1009.52亿元，同比减39.34%；核心10城市贡献66%，比去年同期提升2个百分点。
• 债务与融资：剔除预收账款的资产负债率62.42%，净负债率59.17%；融资成本降至3.25%，一年内到期债务占比16.7%。

投资与运营

• 投资策略：坚持销定投、聚焦核心城市，2024年获取7宗土地，总计容建筑面积801.3万平；代建项目26个，新增管理面积178万平。
• 资产运营：全口径运营收入同比增长15%，集中商业、写字楼、产业园和长租公寓等业务收入显著增长，总EBITDA达189.5亿元。

投资建议

分析师维持“买入”评级，调整2024-2026年归母净利润预测至682.5亿、769.0亿、881.8亿元。认为毛利率回落后，公司有望逐步触底回升。

风险提示

主要风险包括房屋销售不及预期、价格下跌、宏观经济波动等。当前股价为8.83元，目标价未更新。

结论

尽管上半年业绩承压，但公司通过强化投资管控和多元化运营，核心城市布局稳固，预计未来业绩改善潜力。