20160630-兴业研究-货币市场基金评价体系_12页_775kb

货币市场基金评价体系分析总结

核心内容概述

货币市场基金作为重要的流动性管理工具，在评价时需综合考虑其收益、流动性和风险等因素。评价体系主要围绕基金综合业绩和基金规模两个方面展开，涵盖年化收益率、风险调整收益、Hurst指数、影价偏离度等关键指标。

主要观点与关键信息

一、货币市场基金评价方法概述

• 投资标的：主要投资于剩余期限在一年以内的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单等低风险资产。
• 主要目的：作为流动性管理工具，同时获取适当的收益。
• 评价维度：
  • 规模大小：影响流动性保障能力，大规模基金更适用于机构投资者。
  • 杠杆比例与组合剩余期限：提高收益率，但也增加风险。
  • 申购赎回速度：反映基金公司后台运行效率，影响投资者资金流动性。

二、货币市场基金业绩评价指标

2.1 年化收益率

• 是最重要的评价指标。
• 散点图显示年化收益率具有一定的持续性，前期表现好的基金后期也倾向于表现好。
• 用于预测基金未来表现，具有良好的效果。

2.2 风险调整收益

• 常用指标包括Sharpe比率、收益回撤比、Stutzer指数等。
• 货币市场基金因采用摊余成本法估值，净值波动较小，因此需从资产配置、议价能力、杠杆率等方面构建风险调整收益指标。
• 组合平均剩余期限和债券回购融资余额比例与年化收益率显著相关。

2.3 业绩持续性

• 通过Hurst指数衡量。
• Hurst指数 > 0.5：业绩具有正向持续性，未来变化趋势与过去一致。
• Hurst指数 = 0.5：业绩为随机游走，无趋势性。
• Hurst指数 < 0.5：业绩具有均值回归特征，未来变化趋势与过去相反。
• 实证显示，Hurst指数高的基金收益更平稳，适合长期持有。

2.4 影价偏离度

• 用于衡量摊余成本法与影子定价法之间的差距。
• 影价偏离度 > 0.25%：可能引发流动性风险。
• 负偏离度过大会对基金持有人利益造成不利影响。

三、货币市场基金业绩评价结果

• 评价稳定性：60.49%的基金评价结果保持不变，95%以上的基金评价调整在一星以内。
• 四星以上基金表现：76.92%的基金次年评价维持在四星以上，23.08%的基金下调至三星。
• 星级与超额收益关系：
  • 五星级基金：平均超额收益为0.23%
  • 四星级基金：平均超额收益为0.16%
  • 二星级基金：平均超额收益为-0.16%
  • 一星级基金：平均超额收益为-0.21%

四、货币市场基金规模评价

• 规模与收益率：规模较大的基金平均收益率略高于小规模基金。
• 规模与流动性：大规模基金份额周转率较低，流动性更稳定。
• 适用建议：资金量较大的投资者应综合考虑基金规模与业绩评价，选择规模较大且业绩较好的基金。

五、总结

本报告构建了以年化收益率、风险调整收益率、Hurst指数、影价偏离度为核心的货币市场基金评价体系，评价结果具有良好的稳定性。五星级和四星级基金在次年表现优于平均水平，而一星级和二星级基金则表现较差。此外，基金规模对流动性及收益具有显著影响，大规模基金在流动性保障和收益表现上更具优势。

关键图表说明

• 图表1：年化收益率前后期排名关系，显示一定持续性。
• 图表2：组合平均剩余期限与回购融资余额百分比与年化收益率的关系，显示显著相关性。
• 图表3：相同年化收益率下，Hurst指数高的基金收益更平稳。
• 图表4 & 图表5：评价变动情况，显示稳定性良好。
• 图表6：四星以上基金评价下调比例。
• 图表7：各星级基金次年超额收益对比。
• 图表8 & 图表9：基金规模与收益率、份额周转率的关系。

关键词

• 基金评价
• 货币市场基金
• 业绩评价指标
• 年化收益率
• Hurst指数
• 影价偏离度
• 风险调整收益
• 流动性管理