20230405-东方证券-投资策略_动态跟踪_如何看待最近黄金价格上涨_5页_483kb

报告摘要

2023年4月4日，伦敦金价格上涨1.79%，收盘价为2019.66美元/盎司，创一年以来新高，接近历史最高水平。此次上涨主要受到美国劳动力市场松动、硅谷银行事件以及去美元化趋势等多重因素影响。

短期上涨因素：
- 劳动力市场松动：美国职位空缺数降至993.1万人，为2021年6月以来首次低于1000万人，表明就业市场开始出现疲软迹象，工资-物价通胀螺旋被打破。
- 硅谷银行事件：促使市场预期美联储货币政策将提前转向，进一步加息空间受限，导致美债收益率回落，间接推动黄金价格上涨。
- 美债收益率下降：十年期美债收益率从3月2日的4.059%下探至3.377%，两年期美债收益率从5.083%回落至3.773%，显示市场对加息的预期减弱。
中长期上涨逻辑：
- 去美元化趋势：多国开始推动使用本币进行贸易结算，如巴西将人民币列为第二大国际储备货币，印度与马来西亚同意使用卢比进行贸易结算，为黄金提供额外的避险和配置价值。
- 通胀回落预期：分析认为美国通胀水平将逐步回落，主要基于以下三点：
  - 劳动力市场松动；
  - 房价指数回落将影响CPI住宅项；
  - 美国进入主动去库阶段，价格重心下移，通胀将趋于稳定。
- 美债收益率与黄金关系：美债实际收益率下降，黄金作为避险资产更具吸引力。

美联储政策转向：3月22日美联储加息25个基点至4.75%-5.00%，利率点阵图显示2023年利率终点水平为5.10%，与当前利率水平接近，进一步加息空间有限。
风险提示：需警惕美债收益率向联邦基金目标利率收敛，可能导致黄金价格短期回落。当前两年期美债收益率为3.84%，低于联邦基金目标利率4.75%-5.00%。
黄金配置价值：在通胀回落趋势明确、美债收益率下行的背景下，黄金具备长期配置价值。

公司投资评级：
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%-15%；
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%-5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下；
- 未评级/暂停评级：因研究覆盖范围或信息不确定性未给出明确评级。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%-5%之间波动；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下；
- 未评级/暂停评级：因研究覆盖范围或信息不确定性未给出明确评级。