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招商蛇口 (001979.SZ) 2018年上半年业绩总结

核心内容

2018年8月20日，招商蛇口发布2018年上半年业绩公告，显示出显著的业绩增长和良好的风险控制能力。

主要观点

• 业绩高增长：公司上半年实现营业收入209.88亿元，同比增长6.60%；归属于上市公司股东的净利润71.17亿元，同比增长97.54%；基本每股收益0.88元，同比增长91.30%。
• 投资收益贡献显著：净利润增长主要得益于投资收益的大幅增加，投资收益49.69亿元，同比增长78.33%。
• 毛利率提升：社区开发与运营业务毛利率提升16.09个百分点至34.85%；邮轮产业建设与运营扭亏为盈，毛利率提升55.65个百分点至49.82%；园区开发与运营毛利率略有收缩，但综合毛利率达42.74%，同比提升16.97个百分点。
• 费用率变化：销售费用率下降0.18个百分点至2.04%；管理费用率上升0.40个百分点至2.85%；财务费用率上升3.31个百分点至4.30%。
• 销售净利率提升：销售净利率达到37.97%，同比提升16.71个百分点。

关键信息

• 项目扩张：公司新增项目40个，扩充项目资源751.33万方，总补货价款603.58亿元，补货均价8033.49元/平米。
• 安全边际控制：补货价款/上半年销售额为80.37%，补货均价/上半年销售均价为38.34%，表明公司扩张策略稳健。
• 融资能力：综合融资成本为4.87%，在市场资金紧张的情况下保持优势，助力公司获取资源和扩张。
• 资产负债情况：资产负债率77.12%，剔除预收款后的资产负债率58.38%，负债率虽有上升但仍在合理范围。
• 投资建议：公司EPS预计为1.92元、2.28元、2.62元，对应PE分别为9.0X、7.5X、6.5X，维持“买入-A”评级，6个月目标价23.3元。
• 风险提示：房地产市场不及预期、政策因素、公司经营不达预期。

财务数据概览

营收与利润

估值指标

盈利率与费用率

投资回报率

风险与评级

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价23.3元。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

风险提示

• 房地产市场不及预期
• 政策因素
• 公司经营不达预期

总结

招商蛇口在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于投资收益的大幅增长以及毛利率的提升。公司保持良好的安全边际，项目扩张策略稳健，融资能力突出，整体风险可控。分析师维持“买入-A”评级，并给出6个月目标价23.3元。尽管存在一定的风险因素，但公司在多个业务板块的协同发展中展现出较强的竞争力和盈利能力。