20181101-天风证券-招商蛇口-001979.SZ-销售维持高增长_投资收益超预期_4页_511kb

报告摘要

招商蛇口（001979）2018年三季报总结

核心内容概述

招商蛇口在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，超出市场预期。公司通过高毛利项目的结算以及投资收益的增加，实现了良好的财务表现。同时，公司在销售和拿地方面保持积极态势，具备充足的可售资源和土地储备，有望继续推动业绩增长。此外，公司在粤港澳大湾区拥有大量土地资源，未来发展前景良好。

主要观点

业绩超预期：公司前三季度实现营业收入337.80亿元，同比增长25.76%；归属于上市公司股东的净利润82.75亿元，同比增长114.42%；基本每股收益为1.02元，同比增长108.16%。
高毛利项目结转：前三季度毛利率达到38.51%，较去年同期提高13.9个百分点，主要得益于高毛利项目进入结算周期。
投资收益增长：投资收益为50.55亿元，同比增长约21.7亿元，显示公司在投资领域有良好回报。
竣工节奏加快：公司计划加快竣工进度，预计全年竣工面积达593万方，保障全年业绩高增长。
可售货值充足：公司全年可售货值近2700亿元，其中新推货值2100亿元，销售目标为1500亿元，预计去化率达到55.6%即可完成。
拿地扩张积极：前三季度新增土地面积435.5万平方米，同比增长69.87%；总地价813.6亿元，同比增长28.71%。
多元化拿地优势：公司加大兼并收购力度，特别是在与地方国企和央企合作方面，如昆钢、天津汤臣、南通中外运等项目。
财务预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.82、2.25和2.74元，PE分别为10.41X、8.40X和6.92X，维持“买入”评级，六个月目标价为30.15元。

关键信息

财务数据

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	63,572.83	75,454.68	99,941.14	127,309.01	163,735.25
净利润(百万元)	9,581.42	12,220.31	14,383.54	17,821.16	21,631.47
EPS(元/股)	1.21	1.55	1.82	2.25	2.74
市盈率(P/E)	15.63	12.26	10.41	8.40	6.92

财务比率

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	29.15	18.69	32.45	27.38	28.61
毛利率	34.54%	37.66%	35.25%	35.03%	34.84%
净利率	15.07%	16.20%	14.39%	14.00%	13.21%
ROE	16.98%	17.87%	18.71%	20.35%	19.81%
资产负债率(%)	68.96%	72.11%	71.49%	69.66%	65.76%
净负债率(%)	77.20%	72.60%	90.93%	98.58%	76.95%

销售与拿地数据

销售情况：
- 签约销售面积：556.42万平方米，同比增长35.71%；
- 签约销售金额：1162.56亿元，同比增长49.02%；
- 去化率：完成全年销售目标的77.5%，预计全年销售目标1500亿元，对应增速33%。
拿地情况：
- 新增土地面积：435.5万平方米，同比增长69.87%；
- 总地价：813.6亿元，同比增长28.71%；
- 拿地总地价占销售金额的比例接近70%，较去年同期下降11个百分点。