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南华有色金属（铝）周报：海外动荡，国内趋松

核心观点

• 盘面回顾：沪铝主力因宏观情绪释放高位回落，伦铝受美联储加息预期及地缘政治影响大幅下行。

• 宏观环境：

  • 美联储预计6月可能继续加息，欧洲央行官员主张保持加息姿态直至通胀目标达成。
  • 俄乌冲突持续，国际铝锭贸易面临挑战，部分国家对俄铝进口持谨慎态度，但俄铝仍在流通。

• 产业表现：

  • 云南全面放开产能管控，复产规模近万吨，电解铝供给将开始松动。
  • 下游备货意愿疲软，铝锭铝棒库存去化放缓，去库幅度显著下降。

• 核心逻辑：

  • 铝价重心下移，国内供给端开始“松动”，但进口窗口因内外价差倒挂难开启。
  • 下游需求低迷，铝棒加工费走低，加工企业利润承压。
  • 海外需求亦面临挑战，欧洲通胀压力推动货币政策收紧预期升温。

• 操作策略：

  • 单边建议空单持有，套利方向首选内外盘价差“背靠背”结构。

本周关键点总结

1. 宏观逻辑：美联储及欧洲央行预计坚持加息节奏，叠加高温天气和债务压力，全球经济放缓风险加大。
2. 供给端变化：云南全面复产启动，月内电解铝供应有显著松动预期。
3. 需求数据：国内经济复苏动能较弱，房地产数据偏弱；汽车板块维持高产量，新能源汽车延续增长，出口趋势良好。
4. 库存情况：铝锭铝棒库存持续去库放缓，进口窗口因内外价差倒挂暂时关闭。
5. 成本利润：电解铝利润空间压缩明显，加工费大幅下跌，挤压下游利润。
6. 库存及供需：LME库存维持低位，国内社会库存去库缓慢，反映终端需求启动较弱。

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