20230714-群益证券-贵州茅台-600519.SH-龙头显韧性_预告上半年净利润同比增18.8__3页_447kb

贵州茅台 (600519.SZ) 总结

核心内容

贵州茅台作为中国白酒行业的龙头企业，2023年上半年实现了营业总收入706亿元，同比增长18.8%，净利润356亿元，同比增长19.5%。公司展现出强大的经营韧性，即使在行业景气度较低的背景下，依然保持稳健增长。预计2023全年营业总收入将同比增长15%，大概率超额完成目标。

主要观点

• 业绩表现强劲：2023年上半年，茅台酒收入591亿元，同比增长18.3%；系列酒收入99亿元，同比增长30%。第二季度单季收入增长加快，茅台酒收入同比增长20.2%，系列酒收入同比增长17.2%。
• 直销渠道发展迅速：i茅台累计注册用户超过4179万，累计交易额达270.3亿元，推测上半年销售收入超150亿元，带动直销占比维持较高水平。
• 毛利率提升预期：非标产品投放增加及直销渠道的带动下，第二季度毛利率有望进一步提升。
• 盈利预测维持：预计2023-2024年净利润分别为738.8亿和856.2亿，同比增长17.8%和15.9%。对应的每股收益（EPS）分别为58.81元和68.16元，当前股价对应的市盈率（PE）为30倍和26倍。
• 投资建议：维持“买进”评级，认为当前估值合理，公司经营稳健，业绩确定性强。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2023/7/13）：1738.40元
• 上证指数（2023/7/13）：3236.48
• 股价12个月高/低：1944.68 / 1296.33
• 总发行股数（百万）：1256.20
• A股数（百万）：1256.20
• A市值（亿元）：21837.74
• 主要股东：中国贵州茅台酒厂(集团)有限公司（持股54.07%）
• 每股净值：147.85元
• 股价/账面净值：11.76倍
• 一个月股价涨跌：3.9%
• 三个月股价涨跌：0.4%

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

财务预测

风险提示

• 经济增长压力：可能影响整体消费能力。
• 营销改革不及预期：可能影响市场拓展和品牌影响力。

附录数据概览

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表