20140812-广发证券-沪港通主题策略的再思考_16页_555kb

沪港通主题策略的再思考总结

核心内容

沪港通作为中国与香港资本市场互联互通的重要机制，旨在推动两地市场的双向开放，提升A股市场的国际化程度，并为投资者提供新的投资机会。该策略分为两个阶段：开通前的预期布局与开通后的观察应对。本文对当前流行的三种投资策略进行了深入分析，并提出优化建议。

主要观点

• 沪港通的市场意义：

  • 推动内地资本市场国际化进程，提升人民币国际化水平。
  • 为A股投资者提供多元化投资选择，有助于上海成为国际金融中心。
  • 提升香港人民币离岸中心地位，增强市场流动性。

• 沪港通的标的范围：

  • 沪股通标的以上证180、上证380及A+H股为主，共568只股票。
  • 标的行业以金融、采掘、化工、交通运输、有色金属、房地产、建筑等周期性行业为主，消费品与服务业占比相对较低。

• 交易额度与规则：

  • 沪股通总额度为3000亿人民币，每日额度为130亿人民币。
  • 港股通总额度为2500亿人民币，每日额度为105亿人民币。
  • 交易额度实行净交易额管理，额度不跨日累计，且无额外锁定期。

• 投资者结构与偏好：

  • 香港市场以机构投资者为主，占比超过70%，且有40%为海外机构。
  • 香港投资者偏好市值大、估值低、资产收益率高的股票，与欧美成熟市场风格相似。
  • A股市场以散户为主，交易活跃度和换手率高于港股。

关键信息

投资策略的再思考

1. 投资A-H折价：

   • 当前A-H折价空间有限，且可能由港股向A股靠拢完成，而非A股单向上涨。
   • 举例说明：伊利股份A股市盈率（TTM）为21.6倍，而对标蒙牛市盈率为35.4倍，说明估值差仍较大。
   • 风险提示：若折价收敛，可能通过港股下跌实现，A股未必能保持稳定。

2. 投资高股息率A股：

   • 高股息率投资更适用于香港投资者，因其享有低资金成本与高杠杆率。
   • A股投资者面临更高的资金成本，对高股息率股票的吸引力有限。
   • 港股本身也有大量高分红公司，高分红未必具备特殊吸引力。

3. 投资相对稀缺品种A股：

   • 市场中存在一些港股投资者可能感兴趣的稀缺品种，如中药、食品饮料、军工、稀土、电气设备等。
   • 稀缺不等于认可，需参考QFII重仓股作为筛选标准。
   • 市值较大的公司更受青睐，具备更高的市场关注度和投资价值。

优化投资逻辑

• 应关注真正受益于沪港通的品种，如：
  • 券商股：受益于跨境业务和机构业务的发展。
  • 与同行业可比公司估值相差较大的A股：可能存在估值修复机会。
  • A-H股价差仍较大的A股：具备一定的收敛空间。

推荐标的

风险提示

• 沪港通开通后，需关注证伪风险，如：
  • 沪股通使用额度低于预期。
  • 港股通资金流向不达预期。
  • QFII可能减仓并转向沪港通渠道。
• A-H折价可能不会显著收敛，需关注港股与A股的定价差异及市场预期变化。

总结

沪港通作为资本市场开放的重要举措，具备较大的投资潜力，但需理性看待其带来的机会与风险。投资者应结合市场预期与实际数据，关注真正受益于沪港通的品种，如券商股、QFII重仓股以及估值差异较大的A股。同时，需警惕沪港通开通后的资金流向变化与市场定价差异，避免盲目追逐短期折价或高股息率策略。