20240128-光大期货-国债策略月报_25页_1mb

报告总结

• 市场表现：1月国债收益率整体下行，股债跷跷板效应明显，长端收益率下行幅度更大（例如，十年期国债收益率下行56BP至2.5%）。国债期货偏强震荡，TS2403环比下跌0.05%，而TF2403、T2403和TL2403环比分别上涨0.16%、0.24%和1.84%。收益率曲线重新走陡，部分基差回归。

• 政策动态：央行1月24日宣布全面降准0.5个百分点及相关结构性降息，可能导致资金面改善和短端收益率利好。逆回购操作活跃，MLF利率和LPR保持不变，降息预期暂未实现。美债收益率小幅上行，中美利差倒挂幅度扩大33BP。

• 债券供给：1月政府债净发行较低，专项债实际发行不及计划（约568亿元），表明融资需求趋于谨慎。国债期货基差低位小幅回升，跨期价差维持低位或快速回落。

• 策略观点：市场已充分反映货币政策发力和经济弱预期，国债期货创新高动力不足。短期关注春节前降准利好短端国债；随着股市企稳，超长债需求降温，收益率曲线有望走陡，同时监测PSL变动作为新增变量。整体上，国债期货运行偏强，但需防范季节性因素影响。