汽车行业迎接汽车革命、拥抱电动智能专题：国产特斯拉，布局Model_3-20180711-兴业证券-32页-2mb

国产特斯拉，布局Model 3

核心内容概述

本文围绕特斯拉（Tesla）在电动智能汽车领域的布局，重点分析Model 3车型的排产进展、特斯拉的产业链情况以及其在汽车行业的战略意义。特斯拉作为全球领先的电动车品牌，通过自上而下的策略切入豪华车市场，并逐步下探价格区间，以扩大市场份额。Model 3的量产和销售被视为特斯拉实现盈利和持续增长的关键。此外，文章还涉及特斯拉在中国市场的布局，包括上海超级工厂的建设，以及特斯拉产业链中相关供应商的梳理与分析。

主要观点与关键信息

1. 特斯拉的产品战略与市场定位

• 战略独特性：特斯拉不同于传统车企，从高端市场切入，通过电动与智能技术打造品牌价值，再逐步推出低端车型以扩大销量。
• 产品组合扩展：特斯拉不仅生产电动车，还涉足太阳能板和储能设备，成为全球唯一垂直整合的能源公司。
• Model 3的市场定位：Model 3预计在国内2018年底起售，售价3.5万美元起，定位中端市场，是特斯拉实现规模化的重要一步。

2. Model 3排产与销量目标

• 排产进展：
  • 2018年第一季度末，Model 3周产能预计达到2500辆。
  • 第二季度末，特斯拉计划实现5000辆/周的产能目标。
  • 第三季度，特斯拉计划实现7500辆/周的产能目标，最终目标为10000辆/周。
  • 2018年6月底，特斯拉实现6000辆/周产能，以确保5000辆/周的稳定生产。
  • 第二季度，特斯拉共生产53,339辆电动车，其中Model 3产量达到9,766辆。
  • 第二季度交付40,740辆新车，其中Model 3交付18,440辆，占交付总量的45%。
• 销量预测：2018年特斯拉预计销量可达30万辆，其中Model 3预计销量达40万辆，与Model S/X销量总和相当。

3. 特斯拉的盈利能力与财务表现

• 盈利预期：随着Model 3产能提升，特斯拉的毛利率和净利率预计能够恢复至25%和7-8%，接近宝马的盈利水平。
• 财务表现：
  • 2017年Q2产品降价后，公司Q3大幅亏损。
  • 2018年预计实现全年交付目标，有望在第三季度实现GAAP盈利。
  • 2018年预计汽车板块业务盈利接近40亿美元，对应当前市值14倍PE。

4. 特斯拉产业链梳理

• Model 3相关供应商：

  • 拓普集团：提供NVH零部件和电子部件，预计2018年营收贡献为6亿元，占Model 3营收的2%。
  • 长信科技：提供中控屏，预计2018年营收贡献为6亿元，占Model 3营收的4%。
  • 宏发股份：提供继电器，预计2018年营收贡献为1.6亿元，占Model 3营收的2%。
  • 旭升股份：提供变速箱箱体、电池组外壳、冷却系统组件，预计2018年营收贡献为27.25亿元，占Model 3营收的37%。
  • 三花智控：提供电磁膨胀阀、水泵等部件，预计2018年营收贡献为14.83亿元，占Model 3营收的3%。
  • 福耀玻璃：提供前挡风玻璃，预计2018年营收贡献为14.83亿元，占Model 3营收的3%。
  • 均胜电子：提供BMS和汽车电子，预计2018年营收贡献为20.66亿元，占Model 3营收的1%。
  • 三花智控：预计在Model 3供应链中发挥重要作用，具备较高的市场价值。

• 蔚来、威马产业链梳理：

  • 蔚来：主要涉及三电系统、智能交互、内外饰及电子、充电系统等，如宁德时代、博格华纳、汇川技术、奥特佳等。
  • 威马：涉及三电系统、智能交互、内外饰及电子、充电系统等，如宁德时代、博世、延锋安道拓等。

5. 特斯拉在中国市场的布局

• 上海超级工厂：特斯拉与上海临港管委会、临港集团签署协议，计划建设年产能达50万辆的超级工厂，主要生产Model 3和Model Y。
• 产能规划：特斯拉预计在2019年之前不会在中国有重大资本支出，仅在2019年开建工厂。
• 市场影响：上海超级工厂的建设将为中国市场提供支持，并可能辐射其他亚洲国家。

6. 特斯拉的融资与资本运作

• 融资总额：自2004年以来，特斯拉融资总额超过110亿美元。
• 融资情况：特斯拉在2017年融资39亿美元，经营现金流为负，但融资情况较好，可支撑后续支出。
• 资本支出：特斯拉计划在未来增加少量资本性支出以提升产能，但不会在2018年有实质性资本支出。

7. 特斯拉的未来展望

• 技术突破：随着电池技术的突破，特斯拉可能在重卡或其他商用领域打开新市场。
• 衍生业务：特斯拉已建设1000多超级充电站，未来衍生业务价值被打开。
• 竞争格局：特斯拉凭借先发优势改变竞争格局，车型销量可能超预期。

总结

特斯拉通过Model 3的布局，逐步实现从高端市场向中低端市场的下探，扩大市场份额并提升盈利能力。Model 3的排产进展迅速，预计在2018年实现稳定量产，并成为特斯拉盈利的重要来源。特斯拉在中国市场的布局，特别是上海超级工厂的建设，将进一步巩固其在全球电动车市场的地位。产业链的梳理显示，特斯拉与多家中国供应商合作，推动其在中国市场的扩张。特斯拉的融资能力和资本运作也为其实现大规模生产提供了保障。未来，特斯拉有望通过技术突破和衍生业务，进一步扩大市场份额，实现持续增长。