20240801-天风证券-百润股份-002568.SZ-Q2预调酒略有压力_盈利能力维稳_3页_750kb

好的，这是对百润股份2024年半年报点评报告的分析总结：

百润股份半年报分析与展望

天风证券维持百润股份（002568）“买入”投资评级，并下调了2024-2026年的业绩预期。2024年上半年，公司营收同比下降13.8%，归母净利润下降83.6%，业绩压力显著。

主要经营亮点与挑战：

1. 业务结构变化： 预调酒收入下滑，但香精香料业务收入同比显著增长（+75%），占比提高0.8个百分点至11%。
2. 区域渠道优化： 华北、华西区域收入增长较快（+64%/+6%），线下渠道收入也有改善（+70%），尽管华东区域因经销商数量减少影响较大。
3. 新品推广： 清爽“好喝”定位新品500ml大罐上市铺货，“威士忌新品”有望在Q4落地，实验性新品如“春雪蜜桃”、“青提茉莉”表现良好，新口味罐型单店产出位居前列。
4. 成本费用控制： 2024年上半年毛利率提升42个百分点（预调酒+40pct，香精+1pct），是利润改善的关键驱动因素之一，但销售和管理费率也同比有所增加。2024年Q2毛利率环比大幅提升55个百分点，销售费率与Q1持平，同时净利率环比略有提升0.1个百分点。

风险因素：

1. 销售费用增加，特别是“强爽”春节广宣投入显著增加广告费率5pct。
2. 数字零售和即饮渠道收入下滑幅度较大（分别-357%/-427%），未来潜力仍需观察。
3. 清爽、威士忌新品培育进度、宏观经济风险以及原材料成本上涨都构成潜在风险。
4. 季报数据显示，公司现金流状况改善，但短期偿债压力（净负债率）未见显著改善。

盈利预测与估值：

预测2024-2026年营业收入分别为327亿、370亿、415亿元，同比增长0%/13%/12%；预计归母净利润为81亿、95亿、109亿元，同比增长0%/18%/15%。维持目标价（则按），对应2024-2026年PE分别为23X、20X、17X。

总结：

尽管2024年上半年业绩承压，但百润股份正在通过完善“358矩阵”（指其战略方向或体系）、推广新品、优化渠道结构及提升毛利率等措施，努力推动复苏。重点关注新业务线（清爽、威士忌）培育进展和整体消费环境变化。风险提示意味着投资者需密切关注相关风险点。