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国海证券债券研究周报（2024年5月20日）

1. 机构行为与资金跟踪

本周市场流动性略有放松，R007和DR007利率分别降至180%和181%，较上周分别下降6BP和1BP。6个月国股转贴利率保持不变，维持在138%。机构总体投资策略稳中略降，“资产荒”指数持续下行，显示市场对低风险资产需求略有降温。

全市场杠杆率维持在1070%，基金杠杆率提升，保险和证券公司杠杆率均有小幅上升。基金久期方面，绩优利率债基金久期与一般利率债基金久期基本持平，市场投资行为趋于稳定。

理财产品市场破净率有所下降，全部产品和理财子公司产品破净率分别为40%和45%。

2. 债券表现

二级资本债和超长债换手率信号继续显示多空分歧，市场对高风险资产仍保持一定关注度。

3. 风险提示

投资者需警惕流动性退潮的风险，同时关注以下几类风险：

• 历史数据参考限制；
• 模型测算存在误差；
• 经济政策及信贷超预期变动。

关键数据与指标：

• 资金价格缓和；
• 全市场杠杆率基本稳定；
• 理财产品破净率下降；
• 利率债基金久期平稳；
• “资产荒”指数下行。

国海证券分析师靳毅等认为，当前市场流动性有所缓和，久期策略仍可保持稳定。但需密切关注潜在流动性退潮的可能，合理控制风险。