20201115-天风证券-建筑装饰行业研究周报_打破刚兑对建筑影响有限_建筑蓝筹有望迎估值回升_2页_385kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了建筑装饰行业在部分高评级信用债违约事件下的表现与前景。尽管违约事件对建筑行业带来了一定的负面影响，但整体来看，建筑上市公司在估值和基本面表现上具有较强吸引力，尤其是行业龙头公司，其竞争优势有望进一步增强，推动估值回升。

主要观点

• 信用债违约的双面影响：

  • 负面影响：建筑公司普遍具有高负债率，部分公司存在经营性资金净流出的情况，地方建筑国企与城投平台的关联关系也可能加剧风险。
  • 正面影响：建筑上市公司负债率大多未超过80%，部分接近75%，融资渠道多样，具备较大的调整空间。同时，龙头公司通过积聚社会资源，市场集中度提升，违约事件可能加速这一趋势。

• 估值与基本面的匹配：

  • 当前大部分建筑上市公司估值处于底部区域，但其基本面表现稳健向上，如中铁、铁建等公司前三季度订单增速均超过20%。
  • 港股中国建筑国际近三年股息率分别为6.29%、5.04%、5.94%，彰显了优质公司的债券特性，未来可能在估值提升中获得投资收益。

• 行业龙头表现：

  • 子行业龙头如远大住工、筑友制造科技、精工钢构、富煌钢构、中设集团、城建设计、苏交科、金螳螂等，未来仍有望保持强势。
  • 中字头国有企业如中国建筑、中国中铁、中国铁建等在基建、建筑工程、地产开发等领域具有明显竞争优势，值得关注。

关键信息

• 风险提示：

  • 订单执行进度不及预期
  • 投资增速恢复速度不及预期

• 投资评级：

  • 行业评级：强于大市（维持评级）
  • 股票投资评级：
    • 买入：预期股价相对收益20%以上
    • 增持：预期股价相对收益10%-20%
    • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
    • 卖出：预期股价相对收益-10%以下
  • 行业投资评级：
    • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
    • 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
    • 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下

重点标的推荐

结论

在建筑装饰行业估值较低的背景下，行业龙头公司凭借其竞争优势和稳健的财务表现，有望迎来估值回升。建议投资者关注建筑行业的龙头企业，尤其是中字头国企和细分领域龙头，以把握未来增长机遇。