20210204-光大证券-石化油服-600871.SH-2020年度业绩预告点评及工程中标点评_新签管道工程订单有望增厚业绩_期待21年油服行业景气回暖_3页_1mb

报告摘要

石化油服（600871.SH/01033.HK）2020年度业绩预告及工程中标点评总结

核心内容

石化油服在2020年因国际油价暴跌及新冠疫情冲击，业绩出现显著下滑，但公司积极开拓市场，新签订单有所增长，期待2021年油服行业景气回暖带来业绩改善。

主要观点

业绩表现

2020年度业绩预告：公司预计实现归母净利润0.8亿元，同比下降91.2%；扣除非经常性损益后的净利润同比下降154.1%。
新签订单：公司下属子公司中标山东管网南干线天然气管道工程项目，中标金额约34.66亿元，占2019年营业收入的4.96%。
市场开拓：2020年累计新签合同额达429.7亿元，同比增长0.3%；国内外部市场新签合同额89.8亿元，同比增长13.1%。

行业背景

油价下跌影响：2020年国际油价大幅下跌，北海布伦特原油均价为41.96美元/桶，同比下降34.7%。石油公司削减上游勘探开发支出，导致油服行业整体景气度下滑。
后疫情展望：随着疫苗接种推进和美国财政刺激政策实施，原油需求有望恢复，油价逐步回升，油服行业景气回暖。

公司优势

全产业链服务：公司具备物探服务、钻井服务、测录井服务、井下特种作业服务和工程建设服务五大业务板块，覆盖油气产业链。
海外市场拓展：2020年公司在沙特阿美石油公司及科威特市场取得大额合同，显示出海外业务的积极进展。

关键信息

盈利预测与估值

盈利预测：2020-2022年净利润分别为0.81亿元、6.56亿元、11.36亿元，对应EPS分别为0.00元、0.03元、0.06元。
估值指标：
- P/E（A股）：2020年444倍，2021年55倍，2022年32倍。
- P/E（H股）：2020年131倍，2021年16倍，2022年9倍。
- PB（A股）：2020年5.3倍，2021年4.8倍，2022年4.2倍。
- EV/EBITDA：2020年13.4倍，2021年10.0倍，2022年8.9倍。
评级：A股与H股均维持“增持”评级。

风险提示

国际油价波动风险：油价变化对公司盈利能力有直接影响。
海外经营风险：海外市场拓展可能面临政策、经济及地缘政治等风险。
汇率风险：H股与A股存在汇率波动带来的影响。

公司财务指标

营业收入：2020年预计为62,883百万元，同比下降10%；2021年预计增长18%至74,202百万元。
净利润：2020年预计为81百万元，同比下降91.11%；2021年预计增长707.39%至656百万元。
毛利率：2020年为5.9%，2021年预计回升至7.7%，2022年预计为8.1%。
ROE（摊薄）：2020年为1.2%，2021年预计为8.7%，2022年预计为13.2%。
资产负债率：2020年为88%，2021年预计为88%，2022年预计为87%。
流动比率：2020年为0.57，2021年预计为0.63，2022年预计为0.69。

每股指标

每股经营现金流：2020年为0.16元，2021年预计为0.11元，2022年预计为0.16元。
每股净资产：2020年为0.36元，2021年预计为0.40元，2022年预计为0.45元。

总结

石化油服在2020年因油价下跌和疫情影响，业绩大幅下滑，但公司积极拓展市场，新签订单增长，显示其市场开拓能力。随着后疫情时代油价回暖，公司有望实现业绩环比改善。公司凭借全产业链服务能力和海外市场拓展，具备较强的风险抵御能力。尽管面临油价波动、海外经营及汇率等风险，但未来增长潜力仍被看好。分析师对A股与H股均维持“增持”评级，认为公司具备盈利回升的潜力。

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