20210826-光大证券-石化油服-600871.SH-2021年半年报点评_新签订单持续增长增厚业绩_CCUS排头兵未来可期_3页_721kb

石化油服2021年半年报总结

核心内容概述

石化油服（600871.SH/01033.HK）于2021年发布半年报，数据显示公司上半年业绩呈现显著增长，但第二季度因海外市场低迷有所下滑。公司积极拓展国内外市场，尤其在CCUS（碳捕集、利用与封存）领域取得突破，成为A股CCUS布局的排头兵。

主要观点

业绩表现

• 2021年H1营收：315.70亿元，同比增长0.4%。
• 2021年H1归母净利润：3.69亿元，同比增长23.6%。
• Q2单季营收：169.70亿元，同比-8.6%，环比+16.2%。
• Q2单季归母净利润：2.03亿元，同比-57.8%，环比+22.5%。

各业务板块表现

• 物探服务：营收18.0亿元，同比-0.4%。
• 钻井服务：营收157.1亿元，同比-7.1%。
• 测录井服务：营收11.5亿元，同比+1.1%。
• 井下特种作业服务：营收39.4亿元，同比+4.2%。
• 工程建设服务：营收78.7亿元，同比+15.8%。

新签订单与市场拓展

• 上半年累计完成合同额：78.9亿元，同比增长10.0%。
• 上半年累计新签合同额：144.6亿元，同比增长62.3%。
• 预计下半年新签合同额：262亿元，其中中石化市场177亿元，国内外部市场48亿元，海外市场37亿元。

CCUS项目进展

• CCUS项目：为我国首个百万吨级CCUS项目，预计2021年底投产。
• 项目效益：未来15年可累计注入二氧化碳1068万吨，增油296.5万吨。
• 市场前景：在碳中和背景下，CCUS市场空间有望超过千亿元。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年净利润预测：6.56/11.36/14.13亿元。
• EPS预测：0.03/0.06/0.07元。
• A股与H股评级：均维持“增持”。
• 当前股价：A股2.10元，H股0.63港元。

财务指标

主要财务比率

• 毛利率：2021E为9.7%，2022E为10.3%，2023E为9.9%。
• EBITDA率：2021E为8.6%，2022E为8.3%，2023E为7.4%。
• 归母净利润率：2021E为0.8%，2022E为1.1%，2023E为1.1%。
• ROE(摊薄)：2021E为8.9%，2022E为13.3%，2023E为14.2%。
• PE：2021E为61，2022E为35，2023E为28。
• PB：2021E为5.4，2022E为4.7，2023E为4.0。
• EV/EBITDA：2021E为8.2，2022E为6.2，2023E为5.1。

偿债能力

• 资产负债率：89%（2019-2020），2021E为89%，2022E为89%，2023E为88%。
• 流动比率：0.58（2019），0.57（2020），0.60（2021E），0.65（2022E），0.70（2023E）。
• 速动比率：0.56（2019），0.55（2020），0.58（2021E），0.62（2022E），0.67（2023E）。

风险提示

• 市场竞争风险
• 海外经营风险
• 汇率风险

结论

石化油服在2021年上半年实现了业绩的稳步增长，受益于国际油价回升及国内市场需求增加。尽管Q2受海外市场低迷影响，但公司仍展现出较强的市场拓展能力和在CCUS领域的领先地位。未来随着碳中和政策的推进，CCUS市场潜力巨大，公司有望在该领域持续受益。公司盈利预测显示，未来三年净利润将持续增长，EPS亦有提升，维持“增持”评级。然而，投资者需关注市场竞争、海外经营及汇率等潜在风险。