20210204-华创证券-普利制药-300630.SZ-重大事项点评_比伐_左氧集采中标_有望带来持续利润增厚_5页_833kb

报告摘要

普利制药（300630）重大事项点评总结

核心内容

普利制药（300630）近日公告显示，注射用比伐芦定及左氧氟沙星片均中标第四批全国药品集采。这一中标事件标志着公司在药品集采领域取得重要进展，预计将对公司业绩产生积极影响。

主要观点

集采中标带来利润增厚：
- 注射用比伐芦定中标价为548.88元/支，拟中标数量为1.1372万支。预计在该中标价下，公司拥有良好的毛利空间。
- 左氧氟沙星片中标价为0.46元/片，拟中标数量为1977.7796万片。公司在国内该品种市场占有率较低，通过集采有望实现快速放量。
业务模式验证：
- 比伐芦定作为肝素的替代药物，用于PCI手术中的抗凝治疗。随着集采推进，其渗透率有望大幅提升。
- 公司通过欧美市场批文转报国内集采的模式已被验证，未来有望在每一轮集采中均有新品种中标，形成常态化增长。
研发与国际化加速：
- 随着二、三车间FDA审批通过，公司产能瓶颈已解除，为研发和国际化提供了支撑。
- 集采带来的利润有望反哺研发，推动公司海外品种获批加速，从而带动业绩长期增长。

关键信息

盈利预测与估值

年份	归母净利润（百万）	同比增速（%）	EPS（元）	PE（倍）	目标价（元）
2020	419	39.2	0.96	48	-
2021	560	33.6	1.28	36	64-70.4
2022	751	34.1	1.72	27	-

PE倍数：当前股价对应2020年PE为48倍，2021年PE为50-55倍，2022年PE为27倍。
投资评级：维持“强推”评级，目标价区间为64-70.4元。

财务指标概览

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万）	950	1,160	1,560	2,031
归母净利润（百万）	301	419	560	751
毛利率（%）	81.6	85.1	85.6	85.8
净利率（%）	31.7	36.1	35.9	37.0
ROE（%）	26.3	19.7	21.2	22.5
ROIC（%）	21.7	18.6	18.8	19.5

成长能力：营业收入增长率预计为34.5%（2021E）和30.2%（2022E）。
偿债能力：资产负债率稳定在28.5%-30.9%之间，流动比率和速动比率均高于100%，显示较强的短期偿债能力。
估值比率：P/B从11倍降至6倍，EV/EBITDA从52倍降至20倍，显示估值水平逐步下降，但公司成长性较强，估值仍具有可比性。

风险提示

集采品种放量进度可能低于预期。
海外和国内新品种获批节奏可能低于预期。

总结

普利制药通过注射用比伐芦定和左氧氟沙星片中标第四批全国药品集采，展现出其在药品集采领域的竞争力和增长潜力。公司未来有望在每一轮集采中均有新品种中标，形成持续增长的业务模式。同时，公司通过国际化和研发投入，进一步提升其市场地位和盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但公司当前的财务表现和估值水平表明其具备较高的投资价值，维持“强推”评级。

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