20250523-五矿证券-机械设备_财报中的复苏信号_20页_2mb

2025年机械设备行业呈现复苏迹象，分析师祁岩和周越指出各细分领域存在结构性改善。自动化板块2024年四季度及2025年一季度实现收入385亿/291亿，同比+1%/+9%，归母净利润10亿/24亿，同比-67%/-21%。尽管24Q4净利润仍承压，但25Q1已出现回暖趋势。发那科、安川中国区订单连续两季度回升，自动化企业应收账款增速接近收入增速，现金流改善。锂电设备收入25Q1同比-13%，但合同负债显著提升，毛利率和扣非净利率环比改善，预示行业触底反转。光伏需求仍处低迷期，但锂电需求已现好转，先导智能、杭可科技海外收入占比提升。

工程机械板块2025年一季度收入769亿元，同比+12%，归母净利润79亿元，同比+38%。挖机销量达614万台，同比增长23%，国内需求超预期。尽管海外收入增速降至15%，但行业盈利有望持续改善。25Q1应收票据增速4%，显著低于收入增速12%，经营性现金流净额52亿，同比+2%。板块毛利率253%，扣非净利率95%，盈利改善趋势明显。未来两年预计维持利润增速高于收入增速态势，盈利能力将系统性提升。

矿山设备2025年一季度收入211亿元，同比-3%，但归母净利润28亿，同比+30%。主要受益于有色金属矿采选冶投资旺盛及智能选矿订单高增长，天地科技25Q1投资收益26亿带动净利润提升。板块毛利率244%，扣非净利率84%，应收票据增速12%低于收入增速，信用减值损失首次转正。

锂电设备行业25Q1合同负债246亿元，环比增长31亿，毛利率296%，扣非净利率45%，信用减值损失158亿转正。行业收入同比-13%，但利润、毛利率、应收账款增速均环比改善，预示复苏拐点到来。宁德时代产能利用率饱和，部分企业海外收入占比提升。

核心结论：2025年行业整体呈现复苏态势，自动化、工程机械、矿山设备及锂电设备均出现结构性改善。复苏强度有限但行业拐点明确，重点关注国内需求超预期、海外竞争格局优化及产能利用率提升带来的盈利改善。风险因素包括海外需求不及预期、国内需求波动、原材料价格波动及贸易摩擦等。