2019年A股投资策略一季末更新版（变局年，渡险滩，待生机）：回看一季度，展望下半程-20190430-山西证券-42页_4mb

信义山证汇通天下：2019年A股投资策略总结

核心内容概述

2019年被视为A股市场的“变局年”，宏观经济、政策环境、资金流动及估值体系均发生深刻变化。资本市场面临挑战与机遇并存的局面，整体呈现“渡险滩，待生机”的趋势。随着政策效果逐步显现，市场有望进入慢牛行情。

主要观点

宏观经济表现

• 一季度经济数据超预期回暖，显示宏观经济已出现企稳迹象。
• PMI、M2增速、社融增量等先行指标表现良好，经济生产端与需求端均有所改善。
• CPI重回“2”时代，主要受猪肉价格上涨推动，通胀压力可控，但对货币政策形成一定掣肘。
• 出口数据大幅超预期，但全球经济衰退和中美贸易摩擦仍构成不确定性。

政策环境变化

• 政策端以“稳”为核心，强调逆周期调节，货币政策由“宽货币”向“宽信用”转变。
• 政府工作报告提出“广义货币M2和社融规模增速与GDP名义增速相匹配”，显示宽松政策空间有限。
• 财政政策更加积极，减税降费、专项债发行等措施推动基建投资成为稳增长的重要手段。
• 政策效果验证期到来，市场需关注政策目标的顺位调整（稳经济 vs 调结构 vs 防风险）。

资金面趋势

• 外资加速涌入，A股国际化进程加快，富时罗素、标普道琼斯等国际指数将A股纳入，吸引大量国际资金。
• 机构资金配置比例持续上升，尤其是保险、银行理财、社保基金等中长线资金，显示市场对A股的长期信心。
• ETF认购规模增加，显示市场对稳定收益的偏好。

估值体系调整

• A股整体估值处于历史低位，具备性价比优势，尤其是消费、建材、石油石化等板块。
• 科创板的推出将重塑市场估值体系，推动科技股合理定价。
• 估值调整到位后，早周期与强周期行业有望引领市场。

关键信息

大势研判与资产配置建议

• 上半程：市场仍处于筑底阶段，建议以防御为主，配置债券、黄金、日元等避险资产；A股资产提升至标配，逢低介入。
• 下半场：待政策效果验证，经济底确认后，可逐步提升权益仓位，关注早周期、强周期行业（如有色、煤炭）。
• 行业配置：优先选择弱周期、逆周期板块（如公用事业、农林牧渔、通信、医疗服务）；受益于政策对冲的板块（如大基建、地产龙头）。
• 主题投资：重点关注科创板受益主题（新一代信息技术、高端装备）、两会政策主题（新型基建、区域发展、通胀主题）。

科创板影响分析

• 科创板制度设计更趋市场化，有助于优化估值体系，提升科技企业定价合理性。
• 科创板的推出将对A股科技股形成一定分流效应，但长期有利于推动价值投资。
• 建议关注与科创板企业业务协同的A股公司，其估值有望提升。

猪肉股投资逻辑

• 猪肉价格处于周期底部，具备上涨空间，但需警惕非洲猪瘟对养殖业的冲击。
• 猪周期通常为三年一轮，当前处于周期底部，养殖板块可能受益于猪价上涨。
• 通胀压力可控，货币政策收紧可能性较小，有利于猪肉股表现。

风险提示

• 政策不确定性：政策效果验证期到来，稳经济、调结构、防风险的取舍可能影响市场走势。
• 全球经济衰退：欧元区等主要经济体陷入衰退周期，可能对出口造成冲击。
• 中美贸易摩擦：贸易谈判进展可能持续扰动市场情绪。
• 流动性收紧：货币政策边际收紧，对权益市场估值形成压制。
• 市场情绪波动：市场可能因数据真空期结束、政策效果验证等反复波动。

总结

2019年A股市场将经历由流动性改善向基本面复苏的过渡，政策端与资金面的积极变化将为市场带来新的生机。投资者应把握“看长做短”的策略，短期降低仓位，逢低介入估值合理的行业；长期关注政策受益板块与科技股的估值提升机会。在不确定性因素较多的背景下，需谨慎操作，等待更明确的市场信号。