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烧碱周报：现货下跌中，关注检修与非铝需求

综合分析

节后烧碱价格大跌，主要原因是液碱库存累库幅度超预期，魏桥送货量显著增加，叠加氧化铝价格下行带来的市场担忧。非铝需求对高价抵触，导致液碱现货价格下跌，基差大幅走强，盘面贴水现货，5-9月差仍在走反套。本周液碱现货价格下跌，盘面震荡偏弱。

库存情况

全国液碱库存处于历年同期高位，隆众数据显示，截至2025年2月20日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存4692万吨（湿吨），环比下滑0.82%，同比下滑50.5%。华东和江苏地区库存大幅累库，山东氧化铝大厂液碱送货量高位，多次下调采购价格，山东液碱现货价格下调。

非铝需求与氧化铝减产预期

随着氧化铝价格持续下行，市场担忧氧化铝减产及投产推迟。国内氧化铝运行产能9195万吨，开工率85.9%，部分企业通过优化矿石配比降低成本，国产矿使用比例上升。但氧化铝大厂的液碱采购价格下调，表明非铝需求依然偏弱。

烧碱开工与检修

本周烧碱开工率环比下降1.4个百分点至83.7%，片碱开工环比上升0.7个百分点至71%。3月烧碱检修装置增多，若检修落实，液碱库存或去化，带动价格反弹。目前主要包括山东金岭、重庆天原、宁波镇洋等企业。

价格走势

烧碱期货盘面偏弱震荡，月差反套结构维持。现货方面，液碱32%碱出厂价格下调至890元/吨。出口方面，本周烧碱出口价格部分上涨，FOB价格上涨5美元/吨至485美金/吨，主要受益于国内需求疲软不及预期的情况。

核心策略

短期盘面偏弱，暂不建议单边多单操作。关注非铝需求恢复及检修落地情况，若库存去库明显，价格可能反弹。套利和期权策略暂观望。